方大特钢:地条钢取缔效果显现,江西建材龙头季度利润创新高

事件:公司发布三季度业绩公告前三季度营业收入为 101.27亿元,较上年同期增67.80%;归属于母公司所有者的净利润为15.4亿元,较上年同期增232.56%;公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为8.35亿元,较上年同期增309.16%。

    区域建材龙头叠加特钢细分龙头。公司是具有年产铁230-250万吨、钢250-300万吨、材(坯)290-310万吨,弹簧扁钢60万吨、汽车板簧 13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件的综合生产能力钢铁企业。螺纹钢筋省内市场占有率60%以上,位列第一。弹簧扁钢国内市场占有率45%以上、汽车板簧国内市场占有率20%以上,均列首位,公司战略定位建成国内汽车零部件用钢和汽车零部件精品生产基地,建成世界最大的弹簧扁钢生产基地,中国汽车市场产销连续八年蝉联全球第一,公司汽车相关钢材产品业绩有望跟随汽车市场持续向好。

    建材、特钢高毛利率为业绩向上主要动力。公司毛利率一直处于市场领先地位,三季度综合销售毛利率为29.45%,地条钢全部去产效果逐步在三季度显现,三季度南昌螺纹钢HRB40012mm 从3780元/吨最高涨至9月初4570元/吨,其后价格持续维持全年高位,三季度毛利率水平因此暴涨。同时2017年1-9月,汽车产销分别完成2034.9万辆和2022.5万辆,比上年同期分别增长4.8%和4.5%,汽车产销量持续向好给予特钢细分板块业务较高业绩弹性。

    期间费用及资产负债率水平较低。2017年三季报销售费用,管理费用,财务费用整体占比销售收入0.87%,7.17%,0.25%,整体三费占比收入不足10%,显示公司在期间费用成本方面也控制良好。公司资产负债率方面也持续降低,三季报降至60.21%,主要缘于未分配利润持续增多,资产负债率水平在上市钢铁公司表现优异。

    投资建议:预计公司2017-2019年EPS 为1.53/1.59/1.61元/股,对应PE 为8.24/7.93/7.83,给予“买入”评级。

    风险提示:钢材价格回调,限产力度不及预期,钢厂复产增多