唐人神:年出栏100万头生猪项目将启动,生猪养殖持续扩张!

事件:10月24日公司发布公告称,公司与甘肃省天水市人民政府签署年出栏100万头生猪全产业链养殖项目第一期投资框架协议。

    我们的分析和判断:

    1、合作政府,生猪养殖持续扩张。

    公司年出栏100万头生猪养殖项目在筹划中,生猪养殖板块持续扩张。根据公司公告,公司此次拟与甘肃省天水市政府投资11.7亿元,在甘肃天水建设全产业链生猪绿色养殖项目(第一期),项目完成后,根据项目规划,项目将建成1)常年存栏1200头纯繁、2400头基础扩繁母猪原种猪场;2)常年存栏4万头基础母猪的苗猪场;3)常年存栏50万头生猪的育肥场。

    预计项目可实现100万生猪出栏。公司与甘肃省天水市政府合作,有利于互利共赢,公司为当地带来果蔬肥料、养殖技术以及脱贫效用,政府也缓解公司扩展养殖规模所需的流转土地压力。根据行业一般经验和公司公告项目进展,若项目按计划实施,预计2019年底有望达产。我们预计,17-18年出栏60万头、100万头,养殖产业规模不断扩大,盈利能力进一步增强。

    2、饲料量利齐升,业绩高增长。

    1)猪饲料行业景气,叠加玉米原材料价格底部,饲料行业处于量利齐升的盈利期。猪价景气传导,psy 和生猪出栏体养殖效率提升弥补能繁母猪存栏低位,根据协会数据,2017年上半年,猪饲料实现高增长,同比增长超过10%,而禽饲料、水产饲料均出现下降。规模化饲料厂增速明显高于小型饲料厂,受益于行业景气,公司饲料量利齐升,业绩高增长。2)公司优化产品结构,切入高档前端料市场。2016年公司收购比利美英伟,切入前端料市场,比利美英伟凭借先进的技术,在前端料市场居于领先地位。

    3)有效控制费用,提升饲料盈利空间,并为市场激烈的价格战提供保障。

    2017年上半年公司饲料四项费用下降36元/吨。4)创新销售模式,以生猪托管模式进一步带动饲料销量高增长,有望成为中国的Pipestone。预计17年饲料销量保持快速增长,年销量达到约450-470万吨。

    3. 食品端稳健推进,并购预期强烈。

    1)“做中国好香肠的领跑者”,公司深耕湖南市场。预计随着省外业务、团膳业务的开拓,肉品板块2017年全年可贡献500万净利。2)公司或控股股东或子公司分别拟与天图投资等、广州因果投资、紫光投资设立基金,与文和友设立子公司,布局大食品。预计随着公司基金投资项目逐步开展,生猪养殖大食品战略将逐步落地!

    4、投资建议:我们预计2017-2018年,公司归母净利润分别为3.56亿、4.65亿元,同比增长77%、31%,对应EPS 为 0.43、0.56元。估值便宜具有安全边际,给予2018年业绩25倍PE,目标价为14元,坚定推荐!风险提示:猪价不达预期;项目推进不达预期。