八一钢铁:Q3净利显著改善,关注集团资产注入进展

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华,杨华 日期:2017-10-25

2017年公司Q3实现归母净利润4.64亿元,环比Q2上升260%。Q3

    相比去年同期的亏损2.38亿元,扭亏为盈,单季EPS为0.605元/股。2017年前三季度,公司实现归母净利润8.65亿元,同比增长256.8%,对应EPS为1.13元/股,吨钢净利224元/吨,业绩大幅改善。我们认为这主要是由于供给侧改革政策有力推进下,钢铁行业供需状况转好,以及公司出售亏损资产后,提升经营效率,叠加新疆地区钢铁需求较大提升所致。

    2017年公司Q3其它主要财务指标也显著改善。公司实现营业收入125.71亿元,同比增长82.47%。毛利率为14.92%,继续保持较高水平,并且环比Q2上升3.2个百分点。2017年Q3末,公司资产负债率77.80%,稍高于行业平均水平(前三季度中钢协101家会员单位平均资产负债率在67%左右),但比Q2下降3.07个百分点,负债情况下降较快。

    预计公司2017年钢材产量500万吨左右,同比增长25.8%。2017年Q3生产钢材150.82万吨,环比上升27.7%,同比增长25.8%。我们预计公司2017年全年产钢量500万吨左右,同比增长25.8%。考虑到新疆地区天气转冷较早的季节性因素影响,我们预计公司Q4产量为113万吨左右,比Q3下滑37万吨。

    综合公司的区域优势和盈利能力,维持“增持”评级。我们维持之前的判断,在不考虑拟置入资产对公司盈利贡献情况下,预计公司17~19年营业收入153、167、181亿元,归母净利11.32、11.85和12.16亿元,按当前总股本7.66亿股测算,对应2017-2019年EPS分别为1.48元、1.55元和1.59元。维持“增持”评级。

    风险提示:(1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进展缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)拟置入集团资产存在一定的不确定性,以及与公司现有资产协调风险。(5)公司与五冶集团存在诉讼案件的不确定性风险。

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