柳钢股份:Q3吨钢毛利大增,全年业绩向好确定性强

公司发布2017年三季报:今年1-9月份实现营业收入299.19亿元,同比增长60.64%,实现归母净利润12.55亿元,同比增长915.49%。分季度看,三季度业绩高达8.60亿元,环比二季度大增346%。

    钢价上涨,三季度钢材吨毛利大增。公司今年Q1、Q2、Q3的中型材、中板材和小型材合计销量分别为134.55万吨、204.13万吨和182.95万吨,三季度虽然钢材销量环比有小幅回落,但中板材和小型材的平均销售单价均超过3300元/吨,粗略估算得到公司今年Q1、Q2、Q3的钢材平均吨毛利分别为295元/吨、156元/吨和640元/吨,三季度钢材盈利水平显著提升,因此三季度业绩实现超预期增长。此外,受益于汇兑净收益的增加,公司1-9月份财务费用仅1.02亿元,同比显著减少了78.28%。

    位于钢材净流入地,全年业绩向好确定性强。由于广西、广东两地向来是钢材净流入地区,钢材价格一般高于上海地区,以螺纹钢价格为例,今年两广地区的螺纹价格较上海高出100-600元不等,8月底开始价差又显著扩大。我们认为,受去产能、采暖季限产等影响,今年冬季“北材南下”可能受到影响,进一步影响两广地区钢材供给,两地钢材价格有望保持强势。公司地处广西柳州,作为华南及西南地区大型钢企,在广西、广东钢材市场均具有绝对的优势地位,有望从中受益,全年业绩向好确定性强。

    预计公司2017-2019年归母净利润为21.74亿元、23.19亿元和23.85亿元,对应目前PE分别为9.4倍、8.8倍和8.6倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:钢材下游需求不及预期;原材料价格大幅波动。