新时达:受财务费用增加影响,业绩增速低于预期

事件:

    10月24日晚公司披露2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入25.80亿元,同比增长38.07%,归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长0.83%,业绩增长低于申万宏源预期10%,主要原因是电梯控制类产品加大市场推广投入,以及融资推后导致的财务费用显著增加。

    投资要点:

    电梯业务加大推广投入,融资推后导致财务费用增加。报告期内,公司电梯控制类产品加大市场投入,收入实现小幅增长,但销售费用有一定增加。我们认为电梯业务中短期看行业格局不会有太大好转,未来公司通过一体化解决方案与运维市场有望逐步提升盈利能力。2017年3月公司定增配套募集资金批文失效,融资进度推迟,前三季度财务费用增加1811万元。三季度公司发行可转债事项已获得证监会核准,未来财务费用负担将显著减轻。

    机器人与运动控制持续高增长,发行可转债实现产能扩张。报告期内,机器人与运动控制类产品维持高增长,成为公司主要利润贡献点。截至目前公司自产机器人本体销售数量突破千台,全年有望实现同比翻翻目标。目前公司机器人产能有限,后续随着可转债的完成,募投项目机器人智能制造项目的实施,产能继续扩张,公司机器人业务有望维持高增长。

    之山智控经营良好,贡献新业绩增长点。2017年6月,公司收购杭州之山智控技术有限公司100%股权。之山智控以集成式伺服一体机、全数字智能型伺服、步进等运动控制单元为其核心产品,目前主要专注于纺织机械以及数控机床,在细分具有较高的市占率和知名度。2017年纺织业回暖,之山智控经营情况良好,有望顺利完成业绩承诺。

    下调盈利预测,维持增持评级:我们下调盈利预测,预计公司17-19年实现归母净利润1.91亿、2.69亿、3.16亿(调整前17-18年分别为2.34亿、2.95亿),对应每股收益分别为0.31元、0.43元、0.51元/股(调整前17-18年分别为0.38元、0.48元/股),目前股价对应17-19年PE为36倍、26倍、22倍,维持“增持”评级。