酒鬼酒:耐心对待,继续看好长远发展

事件:

    公司公布业绩预增公告:1-9月净利润同比增72%-80%,7-9月净利增12%-31%,主要系营收同比增幅较大所致。

    投资要点:

    基数效应、费用投放导致单季度业绩增速回落。单三季度业绩增速较单二季度明显回落,主要系去年三季度表现较好基数较大。除此之外或有费用投放等因素,渠道反馈公司三季度加大品牌推广活动频次,营销费用投放增加。

    利润反推收入符合预期,全年保八争十目标完成底气足。公司上半年收入3.71亿元,扣非净利润6049万元,公司公告披露业绩增长主要系收入增长即非经常性损益不影响净利润。假设利润率稳定(实际应环比提升),通过净利润反推Q3收入应在1.84亿-2.14亿元,同比增速在29%-50%之间,1-9月份同比增速在28%-35%之间,符合我们预期。Q4作为传统旺季,一般承担全年35%左右销售任务,判断全年保八争十目标仍有足够底气。草根调研表明,省外继续保持高增长,省内仍表现欠佳,主要系公司主动进行渠道整顿、与经销商稍有磨合所致。

    坚持前期观点:耐心对待,重视资源属性,发现真改善。公司对经营模式进行调整并着手整顿省内经销商队伍,短期对省内业绩有所影响,但利于长远发展。草根调研显示,紫坛、透明装、52度精品酒鬼等均与经销商合作形成品牌运营平台,多数产品完成战略布局。当前公司费用审批简洁迅速、务实稳健,渠道信心不断增强,看好公司长远发展。

    盈利预测及投资建议:预计17-19年公司收入分别为8.54亿元(+30.4%)、11.11亿元(+30.0%)及14.05亿元(+26.5%),EPS 为0.55元、0.83元和1.14元,对应PE 为55x、36x 及26x。维持“增持”评级。

    风险提示:湖南市场深耕不达预期,高端白酒价格回落影响行业发展。