天孚通信:新产品投入致业绩短期承压,行业高景气助力公司迎业绩拐点

【事件】2017年10月23日,公司发布2017年三季报。2017年前三季度公司实现:

    营业收入约2.52亿元,同比增长约11.9%;归母净利润约8427.65万元,同比小幅下降约5.1%。我们认为,由于公司前期以自有资金投入的定增项目产能还未释放,使得公司业绩短期承压。从长期来看,随着公司定增项目的产能逐步释放,公司的营收和毛利率有望实现同步提升,业绩有望迎来迎来拐点。

    新产品投入使得公司毛利率下降以及管理费用和销售费用提升,业绩短期承压:

    2017年年初,公司公布非公开发行预案,拟募集7.18亿元投资高速光器件建设项目。为了使得项目早日达成形成收入,公司已经以自有资金投入到该项目当中,主要进行了厂房的建设以及销售和研发生产人员的招聘,因此毛利率有所下降,管理费用和销售费用同比小幅提升。由于该项目还未达产,还未对净利润提升形成有效推动作用,使得公司的业绩短期承压。

    数据中心高速光器件需求强劲,公司业绩有望迎来拐点:数据中心的光器件需求将从10/40G向25/100G或者更高速率升级,将驱动100G光器件需求增长。根据昂纳科技集团的业绩报告PPT数据显示,OVUM预测2016年至2022年的100G及以上光器件市场复合年增长率为38%,到2022年将达到67亿美元。随着公司定增项目的达产,公司将拥有3060万个高速光器件的生产能力,成为公司业务增长的新引擎,助力公司迎来业绩增长拐点。

    投资建议我们预测公司2017年-2019年EPS分别为0.68元、1.01元和1.40元。

    对比同行业公司估值,公司估值处于低位,给予公司2017年48倍的行业平均PE。

    6个月目标价32.64元,给予买入-A评级。

    风险提示:公司定增项目推进不及预期;市场竞争导致毛利率下降;宏观经济增长不及预期;证券市场的系统性风险。