三钢闽光:三季度盈利再创新高

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧,赖福洋 日期:2017-10-25

业绩概要:公司发布2017年三季度报告,报告期内实现营业收入158.26亿元,同比增长63.08%;实现归属上市公司股东净利润24.76亿元,同比增长373.03%;扣非后归属上市公司股东净利润为24.64亿元,同比增长372.5%。

    前三季度EPS 为1.8元,单季度EPS 分别为0.3元、0.49元、1.02元。此外,公司预计2017年全年实现归属上市公司股东净利润31.18-35.83亿元,同比增长236%-286%,四季度盈利约为6.42-11.07亿元,对应EPS 为0.47-0.81元;盈利连续创新高:年初以来,宏观经济整体稳健,行业供给端多年以来调整充分,同时受益于地条钢取缔,供需面持续向好,行业盈利不断提升。根据我们的测算,2017年1-3季度螺纹钢行业平均吨钢毛利分别为285元、618元、794元,盈利环比改善趋势明显。公司产品结构以建筑类钢材为主,假设三季度钢材产量为155万吨,三季度吨钢毛利为1254元/吨,单季度盈利再创上市以来新高,盈利趋势与行业基本一致,且盈利性高于行业平均水平。报告期内公司吨钢三项费用显著下降,主要得益于利息支出及汇票贴息支出同比减少导致财务费用大幅降低;资本运作提高竞争力:2016年公司通过非公开发行购买注入三钢集团资产包(包括中板、动能、铁路运输业务)并获得三明化工土地使用权,减少关联交易的同时,进一步增强盈利能力。此外30亿募集配套资金已经到位,主要用于物联云商平台项目、部分交易价款的现金支付、偿还银行借款和补充流动资金等,公司资产结构获得优化,最新资产负债率为38.57%,远低于行业平均水平(66%)。目前,公司处于停牌阶段,正积极推进对三安钢铁的重组工作,计划发行股份收购其100%股权,三钢闽光作为福建省龙头钢企,在省内市场占有率为30%、三安钢铁为18%,一旦整合完毕,产销量大幅增加的同时,将进一步提升产品市场占有率和竞争力;关注采暖季环保限产进程:今年经济整体走势偏平,商品价格的剧烈波动更多来自于预期造成的存货摆动。近期宏观预期重新摆向乐观,整体商品价格重新反弹。我们预计四季度经济受基建放缓影响较三季度小幅下滑,但程度可控,经济依然保持稳态走势。近期钢铁行业环保限产加速推进,多地相继发布了采暖季限产实施方案,十一节后库存降幅较大,显示出供需关系依然向好,供给端的大幅收缩有望增加价格回升弹性。经历过前期超跌,钢价和钢铁板块具备反弹机会;投资建议:公司作为福建省龙头企业,伴随行业基本面稳中向好,盈利持续创历史新高。资本运作持续提升竞争力,资产结构进一步优化,目前正在推进的三安钢铁重组有望使得公司盈利量质齐升。预计公司2017/18年EPS 分别为2.54元、2.65元,维持“买入”评级。

    风险提示:利率上行过快,资产重组不确定性。

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