华天科技:深度受益行业景气度回升,业绩维持高增长

业绩简评

    华天科技于2017年10月20日发布三季度业绩报告,年初至三季度末实现营业收入53.24亿元,同比增长33.53%;归属于上市公司股东的净利润3.88亿元,同比增长33.03%;EPS 0.18元/股,同比增长32.97%。

    经营分析

    募投项目产能持续释放,华天西安厂是三季度业绩增长的主动力:目前公司三地募投产能均有释放,天水以传统封装业务为主,今年LED驱动及MCU封装均能维持20%-30%左右的增长,6号厂房有望在4Q初投入使用。昆山以先进封装布局为主,Bumping会比之前预期有所滞后,三季度末有望达到9K片/月,年底冲刺到10K片/月,三季度昆山厂摄像头封装受下游安防市场的带动需求量迅速提升,超出之前市场预期。西安厂主要产品以CPU、射频功率器件、wifi射频器件等封装为主,今年受比特币、射频行业需求旺盛带动,三季度依然呈现高增长。纵观封测整体市场三季度较二季度虽然有提升,但是行业受下游带动影响是从8月底开始比较明显,三季度初依然比较低迷。华天西安订单除6月末有稍许回调外,之后订单量迅速回升,产能利用率维持在90%以上,推动公司业绩三季度依然维持高增长。比特币交易虽然在国内叫停,但是海外市场依然火热,七月初至今比特币价格增长了149.27%,从2412.41美金增长至6013.46美金。华天主要为比特大陆的挖矿机芯片做封装,产品远销海外,从订单量来看受国内政策影响不大。

    非苹手机新机陆续推出,带动指纹识别市场卷土重来:华天指纹识别封装是由昆山厂的TSV、Bumping+西安厂的FC一站式服务,为客户节约了成本,成功绑定FPC及汇顶科技等指纹识别设计大厂,具有明显的效益优势和客户竞争力。三季度指纹识别封装订单量有所减少,但是随着四季度非苹手机新机的陆续推出,指纹识别搭载率迅速提升。华天之前为华为P10和Mate9pro做指纹识别封装,目前新机Mate10依然沿用的是Under Glass隐藏式前置指纹识别,华天指纹识别封装业务增长将再次成为亮点。

    8英寸晶圆需求旺盛,公司深度收益行业景气度回升:目前全市场8英寸半导体设备处于缺货状态,晶圆加工及封测厂商订单应接不暇!从上游半导体加工厂商的营收数据来看,台积电三季度营收将较二季度增长近16%,且四季度甚至可望刷新历史新高纪录,明年一季度淡季不淡的概率很高。8寸晶圆的封装难度不高,且应用领域较广,比如摄像头、指纹识别、无线充电、Type-C、NFC、MCU、部分CPU、一般面板甚至全面屏的Driver IC等都可以满足,华天科技的封装技术在这些应用领域里极具优势,可望深度收益。

    盈利调与投资建议

    我们依然维持2017~2019年EPS预测分别为0.26/0.35/0.42元,对应PE估值分别为30.7/22.75/18.73倍,从8寸晶圆市场的紧缺度来看,半导体市场的景气度有望维持到18年一季度甚至更长,华天作为封装行业的龙头获益厂商,高增长趋势有望维持到明年。考虑到其明年的业绩弹性,维持“买入”评级!

    风险提示

    指纹识别市场需求低预期,比特币封装需求下滑。