龙蟒佰利系列报告之二十八:三季报符合预期,印证公司良好盈利能力

公司发布2017年三季报:报告期内,公司实现主营业务收入75.53亿元,同比增长271.71%;实现营业利润23.60亿元,同比增长1499.22%%;实现净利润19.91亿元,归属于股东扣非净利润18.81亿元,同比增长1529.72%;实现每股收益0.96元,每股净资产6.60元。公司对2017年全年经营业绩的预计:归属于上市公司股东的净利润24.32-26.53亿元,去年同期4.42亿元,同比增长2431.57%-2652.63%。

    1、三季度业绩符合预期。

    报告期内公司实现收入75.53亿元,同比增长271.71%,其中1Q/2Q/3Q分别实现收入23.65/26.32/26.17亿元,同比增长274%/290%/254%;分别实现归属净利润5.85/7.25/6.11亿元,同比增长3441%/1228%/1163%。公司三个季度净利润出现增长,主要是因为钛白粉价格持续高位,钛白粉行业的运营和公司业绩符合我们预期,同比增幅较大主要是因为龙蟒在2016年四季度并表,与去年同期财报主体不同带来基数不同。2017年1Q/2Q/3Q公司综合毛利率分别为39.77%/50.10%/47.20%,其中第三季度毛利率环比下滑2.9个百分点,主要是7、8月份是钛白粉消费淡季,价格出现轻微调整,但我们认为在淡季价格仍然维持在相对高位,显示行业供需格局出现显著好转。

    2、钛精矿价格有望上涨,出口保持良好势头。

    国庆之后多数钛白粉企业报价轮番上调,国内主流企业报价较前期上涨500-1000元/吨不等。目前来看,国内主流钛白粉企业金红石型钛白粉报价多在17500-18500元/吨水平,商谈重心整体较节前上调幅度在200-300元/吨水平。四川地区钛精矿不含税价格1550-1600元/吨,成本维持高位。出口方面:2017年8月钛白粉单月出口量7.12万吨,同比增长8.90%。2017年1-8月累计出口53.65万吨,同比增长12.35%,出口量保持稳定增长。价格上:科幕R-103、R-104报价执行27000元/吨;R105报价执行在25500元/吨,和7月份价格持平。整体而言,钛白粉出口形势保持良好。

    3、维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。

    我们看好公司长期的发展。公司股东减持股份预披露公告补充公告中显示减持价格不低于22元,减轻市场对减持的担心。本次修正盈利预测17-19年每股收益1.26元、1.37元和1.60元,相应PE分别为12.7倍、11.2倍、10.3倍,维持投资评级不变。