合力泰:Q3业绩符合预期,全年业绩指向超预期!

1.2017Q1-Q3营业收入103.52亿元,同比增34.3%,净利润9.07亿元,同比增57.0%,扣非净利润8.05亿元,同比增53.4%。

    2.2017Q3单季度营业收入42.58亿元,同比增52.5%,同比增速较Q2的14.6%增长37.8pct,营收环比增15.2%;净利润为3.97亿元,同比增加48.9%,同比增速较Q2的26.1%增加22.8pct,环比增加31.0%。

    3.2017Q3单季度毛利率为17.96%,持续维持17%以上,较Q2增加0.44pct;净利率为9.33%,较Q2增加约1.08pct。

    4.2017Q3三项费用占比6.91%,较Q2下降0.89pct,其中管理费率下降较多,约为0.79pct。

    5.公司预计2017年净利润规模为13.0-14.5亿元,同比增加48.78%-65.94%,Q4净利润规模为3.93-5.43亿元,同比增加47%-84%。

    行业回暖+公司客户与产品有序推进助推销售收入增速上台阶。Q2受安卓机行业增速下滑影响,公司销售收入同比增速触及14.63%的历史低位,随着2季度末行业回暖,公司订单显著增加。从行业现状看,销售依旧强劲,全年业绩无忧。从长远逻辑看,公司凭借垂直一体化获得低成本与快速创新能力,未来将享受行业集中度持续提升带来的红利。

    毛利率与净利率的提升源自产品结构的提升以及规模效应的持续推进。公司利用触控模组的领先地位,采取1+N战略,不断接入显示屏、指纹识别模组、摄像头、FPC、盖板、无线充电等产品,带动毛利率上扬。与此同时随着规模效应的增加,三项费用率有所下降导致净利率持续提升。

    全面屏、无线充电、3D盖板玻璃均做了提前布局,未来可期。3D盖板玻璃公司布局完整,未来将快速起量。通过珠海晨新切入全面屏布局,可实现从结构件到电子件的自主开发设计。通过蓝沛科技进入无线充电领域,从材料端、接收端、发射端全覆盖布局。从这个角度看,未来行业爆点均已经做了布局,后劲十足。

    公司在客户、产品以及管理方面都开始出现质变,未来将持续维持高增长。客户从三线->一线ODM->一线,向高端持续扩张。产品从触屏->触屏+ccm+指纹识别+fpc+无线充电扩张。管理从成本领先战略向无线充电、超细线路的差异化战略扩张。目前立体变革持续推进,未来将维持高增长。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司未来发展,维持强烈推荐-A评级,年底收益确定性高,未来有望成为新龙头!维持公司17-19年净利润14.0亿元、21.8亿元、30.0亿元。