当升科技:营收增速三季度连续爬升,上游资源布局打造成本优势

事项:公司发布2017年第三季度报告,年初至报告期末公司实现营业收入14.36亿元,同比增长58.20%;实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元,同比增长192.32%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.84亿元,同比增长40.82%;稀释每股收益0.5008元/股,同比增长46.13%。

    平安观点:正极材料行业延续高景气,营收增速同比连续爬升:公司前三季度营业收入同比增长58.20%,营收增速连续三个季度持续爬升(一季报营收增速37.21%,半年报营收增速50.98%);在上游Co金属价格延续高位以及国内动力电池三元渗透率快速提升下,公司正极材料业务延续高景气。三元材料高镍化加速推进,2017年是NCM622的放量首年,公司作为国内首批实现NCM622量产的正极材料企业率先受益。

    布局上游掌控资源核心,降低成本打造稳健供应链:公司与澳大利亚上市公司CLQ的全资子公司Scandium21Pty签订产品承销协议,未来将在Syerston镍钴矿项目展开合作;公司若取得项目25%以上股权将获得与矿山同寿命的长期承购资格。公司通过投资Syerston项目获得未来5年该矿山项目计划产量20%的稳定镍、钴金属盐供应,保证公司金属供应链的稳定性,并有效控制公司原料成本,增强公司在正极材料行业的竞争力。

    投资要点:公司作为国内高镍三元领军企业,率先受益国内动力电池三元化进程加速以及高镍三元渗透率提高;公司进入Tesla储能电池领域为将来进入Tesla/Panasonic动力电池体系打下基础;江苏二期年内全部投产,公司高镍材料产能达到万吨量级,规模优势突出。维持公司17/18/19年EPS预测分别为0.76/0.74/0.92元/股,对应10月23日收盘价PE分别为40.6/41.5/33.3倍,维持“推荐”评级。