鱼跃医疗:公司业绩持续高速增长,收入和归母净利润增速分别达到34.7%和22.1%,符合预期

投资要点

    一、事件:公司发布2017年三季报 2017年1-9月,公司实现销售收入26.93亿元,同比增长34.66%;实现归属母公司净利润5.28亿元,同比增长22.11%;扣非后归属母公司净利润5.09亿元,同比增长25.46%,符合预期。 2017年公司Q3单季度实现销售收入8.31亿元,同比增长45.56%;实现归属母公司净利润1.29亿元,同比增长28.63%。

    二、我们的观点:持续加大市场拓展力度,收入增速显著提高,短期销售费用增长导致净利率略有下降 1、第三季度,公司收入和净利润增速均有提高。 2017年1-9月,公司在电商平台销售、医用临床产品和医用呼吸及供氧系统等多个领域实现快速增长。报告期内销售收入达到26.93亿元,同比增长34.66%,其中三季度单季实现销售收入8.31亿元,同比增长56%,明显好于半年报的收入增速,加速趋势显著。 归母净利润方面,公司2017年前三季度实现归母净利润5.28亿元,同比增长22.11%,其中三季度单季实现归母净利润1.29亿元,同比增长.63%,公司三季度的利润增长情况好于2017年1-6月。可以看到,2017年公司加大了营销投入,收入端维持了高速增长,但由于销售团队建设和产品推广导致销售费用大幅增长,致使公司的净利润增速低于收入增速。我们认为公司目前重点开拓医院渠道,短期销售费用增长虽然拖累净利润率,从三季报来看收入上升显著,利润增速亦有稳定提升,公司长期的业绩增长确定性更加明确。 2、公司毛利率稳定,持续开拓市场致使销售费用提高,净利率有所下降。 随着中优医药并表带来的产品结构调整,导致公司该系列产品毛利率大幅提升。2017年1-9月,公司整体毛利率达到41.5%,与半年报水平相当,明显好于2016年38.7%的毛利率水平。 报告期内,公司加大产品的市场开拓力度,叠加中优医药并表因素,公司销售费用达到2.55亿元,同比增长108.94%。报告期内公司管理费用继续得到有效控制,管理费用同比增长16.71%,低于收入增速。

    三、盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年收入分别为34.74亿元、43.62亿元和52.69亿元,同比增长32.0%、25.6%和20.8%;归属母公司净利润为6.21亿元、7.43亿元和9.23亿元,同比增长24.1%、19.7%和24.2%;对应EPS为0.62元、0.74元和0.92元。公司作为医疗器械龙头企业之一,一直奉行医疗器械行业的黄金法则--“内生+外延”的发展战略,通过不断内部研发和外部并购丰富产品线,持续保持高速增长态势。在家用医疗器械端,公司结合线上销售模式、丰富的产品线、鱼跃品牌力,形成了一套创新有效的销售方式。公司的医用临床器械则通过上械的并入与整合,实现了丰富产品和快速拉动销售收入的双重目标。因此,我们维持对公司的“买入”评级。