新宙邦:电解液放量业绩显著改善,惠州二期和外延布局驱动成长

三季报归母净利0.77亿元,符合市场预期

    公司发布2017年三季报,前三季度实现营收12.75亿,同比增长14.02%,扣非后归母净利1.92亿,同比增长5.29%。三季报实现营收4.86亿元,同比增长12.05%,环比增长21.6%,实现扣非后归母净利0.74亿,同比增16.97%,环比增34.5%。符合市场预期。

    下游新能源汽车市场回暖,公司电解液放量

    公司三季度业绩增长主要受益电解液放量:国内新能源汽车三季度产销量进一步回升,显著拉动上游锂电池和电解液需求,国内锂电池三季度产量为13.26GWh,环比增长11%,三季度国内电解液产量合计3.15万吨,环比增长18%,公司作为国内电解液龙头显著受益行业触底回升,出货量明显放量,驱动收入高增长。三季度国内电解液产能利用率环比提升5PCT至55%,产能利用率持续提升价格趋于稳定,公司综合毛利率环比增长0.47PCT至36.1%。三项费用合计0.76亿元,同比、环比基本保持稳定。

    外延布局加速,惠州二期投产在即

    公司今年加大资本运作力度,收购巴斯夫中国电解液业务于9月30日交割完毕,整合后的协同效应有望显著提升公司电解液技术实力、改善产品性能、完善专利布局,并扩大国际影响力巩固龙头地位。投资2亿的海斯福高端氟精细化学品项目(一期)已经获董事会通过,建成后每年有望贡献收入9亿元,净利润4000余万。公司惠州二期2.6万吨电子化学品2018年1季度有望试生产,电子化学品进口替代空间大,产品附加值高,是未来中国精细化工的重要发展方向,公司产品已进入华星光电,产能投产后收入将有大幅增长,惠州二期项目有望成为公司新的业绩增长点。

    维持增持评级

    预计公司17-19年净利润分别为2.84/3.60/4.40亿元,EPS分别为0.75/0.95/1.16元,当前股价对应PE分别为31/24.5/20倍。维持增持评级。

    风险提示:产能投产进度低于预期;产品价格下跌;电动汽车产业政策风险。