智飞生物:业绩高增长,HPV疫苗值得期待

前三季度业绩大增4,118.66%。

    公司公布三季报:前三季度实现营收、净利润、扣非后净利润分别为7.69、2.85、2.80亿元,分别同比增长181.46%、4,118.66%和7,951.12%;其中Q3实现营收、净利润、扣非后净利润分别为3.24、1.13和1.11亿元,分别同比增长262.74%、2,249.55%及1,879.89%,营收环比继续增长。公司收入及业绩大增主要是由于报告期内疫苗行业市场恢复,且公司加大推广,同时推广服务费收入增加,预计全年将延续良好的增长态势。

    自有品种引领业绩高增长,代理品种业绩贡献有望逐步增加。

    预计自有的独家品种AC-Hib 三联苗前三季度销售超过300万支,全年销售有望达到400万支,贡献公司主要的利润,凭借公司强大的渠道资源及推广能力,AC-Hib 有望延续高增长态势,是未来3-5年公司内生净利润的主要来源。ACYW135流脑多糖疫苗、Hib、AC 结合疫苗预计亦实现了可观的恢复性增长。而代理品种冻干甲肝减毒活疫苗等料也实现了良好增长,报告期内,公司与默沙东续签了疫苗经销与推广服务协议,继续代理默沙东23价肺炎球菌多糖疫苗和甲型肝炎灭活疫苗,代理品种业绩贡献有望逐步增加。

    四价HPV 疫苗值得期待。

    公司代理销售的首批默沙东四价HPV 疫苗已完成药监进口通关备案,可办理批签发申请,即将迎来上市。目前四价HPV 疫苗已在河南、云南、重庆、黑龙江等省市中标(在云南中标价798元/支),我国20-45岁女性人数在2.70亿人左右,若按市场渗透率5%、2400人份费用算,整个终端空间超过300亿元,市场潜力巨大,公司凭借强大的销售能力及领先行业的渠道布局,有望使得四价HPV 疫苗迅速上量,大幅缩短导入期。若以18年150万人份测算,以15%净利润率计,可贡献业绩增量达到5.4亿元,有望大幅增厚业绩。

    国内疫苗领军企业,维持“买入”评级。

    公司强大渠道销售能力领先业内对手,利于产品迅速放量,且公司不断拓展研发,自主15价肺炎球菌结合疫苗获批临床,产品储备日益丰富。AC-Hib三联苗及代理默沙东4价HPV 疫苗有望助推公司未来3-5年实现持续高增长。预计公司2017-2019EPS 分别为0.29、0.77及1.16元、对应估值分别为101、37、25倍,维持“买入”评级。

    风险提示:HPV 销售进展低于预期,AC-Hib 三联苗销售不达预期,研发进展低于预期。