博威合金:双主业发力,业绩持续高增

公司公布三季报,业绩略超预期。

    公司前三季度实现营业收入约42.18亿元,同比上升40.14%;归属于母公司净利润2.31亿元,同比上升44.72%;基本每股收益0.37元,同比上升8.82%;其中,第3季度实现营业收入约15.15亿元,环比上升5.82%、同比上升48.57%;归属于母公司净利润0.85亿元,环比下降7.41%、同比上升83.27%,业绩略超我们此前预期。

    新材料业务:意出望外,情理之中。

    三季报中指出,报告期内公司新材料营业收入同比增长39.5%,且销售毛利率从上半年的13.31%上升至三季度的14.48%,印证了公司产品结构的优化。信息化和电子化的大趋势方兴未艾,这势必对合金材料产生更多和更高的性能需求,典型如引线框架、电子接插件等产品正提出高强度、高导电率及更高综合性能的需求,掌握高端合金技术的企业显得尤为稀缺,高端产品存供不应求局面。传统铜杆棒线业务向高端铜板带业务延伸,行业尖端专家的引入,新产品的不断投入研发,公司一直致力于在铜合金领域不断寻求产品结构的高端化,现已初具成效。

    新能源业务:产能释放,行业转暖。

    报告期内公司新能源业务营收增加41.9%,一方面预计与公司光伏产能的逐步释放有关,去年公司实现光伏组件销售363.57MW,今年年底产能有望扩至660MW。另一方面,PERC 技术的推广应用亦有益公司产品质量和竞争力的提升。今年国内光伏产业明显转暖,据智汇光伏数据,前三季度我国组件产量约为53GW,同比增长43%,分布式装机达15GW,同比增长300%以上,光伏组件出口量同比增长33.6%,除抢装因素外,行业整体需求的平稳增长及竞争格局的转好亦有影响,公司光伏业务虽主要面向国外,亦受全球光伏产业整体环境影响,行业前景向好趋势不变。

    核心是技术,不流于众,不止于铜。

    从产品价值链分析出发,我们认为公司本质输出的是合金技术,而非简单来料加工。除高端铜合金之外,钛锆锌合金产品的研发和投产说明公司已具备向其他金属合金进行技术迁移的能力,有成为综合型合金材料巨头的基因和潜质,看好公司在合金技术上多年沉淀的技术实力。

    维持“增持”评级。

    鉴于公司合金产品结构优化和合金及光伏下游需求略超预期,适当上修公司业绩预测,预计公司2017-2019年实现归母净利润约3.09、3.71、4.45亿元,上调幅度分别为8.89%、4.97%、3.16%,对应EPS 分别为0.49、0.59、0.71元,对应PE 分别为26、21.65、18.05倍,维持公司目标价不变,维持“增持”评级。

    风险提示:新产品研发进度不达预期;光伏组件产能释放不达预期;合金产品结构优化进程不达预期。