山西证券:收入继续实现大幅增长,自营及期货业务持续发力

事项:公司发布2017年三季报,公司前三季度营业收入34.01亿元,同比增长113.72%;归母净利润3.79亿元,同比增长17.02%;EPS为0.13元/股。

    业绩收入同比继续保持大幅增长,主要得益于期货业务及自营业务:公司2017年前三季度营业收入34.01亿元,同比继续大幅增长113.72%,略低于半年报的124.86%,主要依然受益于公司的期货业务及自营业务,其中自营业务主要是固定收益类业务收益增长,由去年同期的2.65亿元增长至今年的7.65亿元。公司前三季度实现归母净利润为3.79亿元,同比增长17.02%,同样略低于半年报的30.90%,但公司业绩明显优于行业情况。

    业务结构较中报基本保持稳定,其他类和自营为主要收入来源:前三季度公司业务结构中,经纪业务和投行业务占比分别为11.2%和12.1%,较半年报分别减少0.3%和1.8%;通过深耕山西市场、降低佣金率以及营业部开设的持续推进,经纪业务市占率由2017H的0.44%提升至0.46%,佣金率继续下降;自营业务占比也由25.9%下降至22.9%,其他类业务收入占比由2017H的43.7%增长到49.9%,主要也是由于其期货子公司格林大华仓单业务收入增长为主。 期货业务或将继续发力,资管及另类投资业务值得期待:今年公司营业收入大幅增长最主要的原因在于期货子公司格林大华以及格林大华资本的增资以及业务转型,预计全年收入依然将保持100%左右的正增长。公司上海资产管理分公司在8月底完成设立并获得经营证券期货业务许可,资管业务实力将有所增加。同时8月下旬公司出资10亿元设立的全资另类投资子公司也将逐渐给公司带来新的收入和利润增长点,未来公司业绩同样值得期待。

    投资建议:公司经营状况明显大幅优于行业,其期货业务未来将继续发力保障收入增长。经纪业务发展积极向好,同时资管业务和另类投资业务未来发展同样使得期待,我们维持公司2017-2019年EPS预测分别为0.20元、0.24元和0.29元,对应PB分别为2.1倍、1.4倍和1.4倍,我们继续看好公司未来发展,维持“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、政策趋紧超预期、新业务发展不及预期。