辉丰股份:三季报高增长,业绩弹性逐步体现

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦 日期:2017-10-24

前三季度净利大增134%,业绩符合预期辉丰股份发布2017年三季报,实现营收89.39亿元,同比增162%,实现净利3.28亿元,同比增134%,以最新股本15.07亿股计算,对应EPS为0.22元,业绩符合预期。其中2017Q3实现营收28.90亿元,同比增96.5%,实现净利0.94亿元,同比增163%。公司同时预计2017年全年实现净利4.19-5.06亿元,同比增长140%-190%,对应2017Q4净利为0.91-1.78亿元,同比增166%-421%。

    农化业务触底回升,石化仓储投产助推业绩增长报告期内,辉丰石化公司贸易增加,带动公司营收大幅增长,由于石化仓储业务毛利率较低,2017年前三季度公司综合毛利率同比降5.1pct至7.8%。联苯菊酯、咪鲜胺等主力产品价格显著回升,以联苯菊酯为例,2017年1-9月华东地区均价为23.03万元/吨,同比上涨6.9%,公司农药板块业绩改善。此外,由于农一网股权转让形成溢价,投资收益同比增长139%至0.75亿元。报告期内,由于银行短期借款增加,公司财务费用同比增长84.1%至0.50亿元,其他费用整体平稳。农药价格涨势延续,公司短期充分受益近期受会议及环保因素影响,农药企业整体开工受限,皇马、春江等菊酯主流厂家运行情况不佳,叠加产业链整体低库存下,下游采购积极性较高,原药生产企业订单饱满,市场供应紧张。另一方面,咪鲜胺厂家10月中旬上调95%原粉报价0.4万元/吨至6.5-6.6万元/吨。公司目前具备联苯菊酯产能2000t/a,高效氯氰菊酯产能1000t/a,咪鲜胺产能6800t/a,短期有望充分受益。可转债项目及石化二期助力公司成长公司积极建设实施可转债项目(5000t/a草铵膦、1000t/a抗倒酯、2000t/a甲氧虫酰肼等),其中抗倒酯项目已经于2016年9月投产运行,其他项目预计将逐步贡献业绩增量,有望构建公司新的利润增长点。此外,公司石化二期项目16万方预计年底投入运营,将带动营收增长。

    维持“增持”评级辉丰股份产业链一体化程度较高,与国际核心客户深度合作,将充分受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩,草铵膦等募投项目将构成未来重要增长点。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.33、0.38元的预测,维持“增持”评级。

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