雄韬股份:铅蓄电池龙头,锂电、燃料电池全面布局助力高成长

事件:公司发布2017年3季报,3季度实现营业收入6.50亿元,同比增长5.18%;归属于上市公司股东的净利润为1215万元,同比下滑66.42%;扣非净利润597万元,同比下滑79.26%;基本每股收益0.03元。1-3季度共实现营业收入19.76亿元,同比增长10.29%;归属于上市公司股东的净利润7022万元,同比下滑24.58%;扣非净利润5407万元,同比下滑31.10%;基本每股收益0.20元。

    公司预计全年净利润在0.78-1.32亿元,同比变动-35%~10%,业绩变动主要由于公司今年加大了在燃料电池产业链、IDC 产业链、储能产业链、锂离子动力电池等新能源领域的投入,今年内暂时无法产生效益;另外原材料铅购买价格快速上升,导致短期毛利率降低;同时人民币汇率变动较大,汇兑损失大幅度增加,对业绩产生一定影响。

    致力于成为新能源大型集团公司,全面布局铅酸、锂电、燃料电池领域。公司以铅酸蓄电池起家,多年来不断研发新产品,现在已形成铅酸、锂电、燃料电池三大业务体系,力争成为解决方案、金融服务、技术创新、服务导向并面向21世纪的新能源大型集团公司。目前公司业务暂时仍以铅酸电池为主,锂电业务在2017年得到了较大扩张,但占比仍较小;燃料电池业务则仍处布局期。

    锂电池,寻求差异化市场定位。公司锂电产品包括电池、BMS管理系统、电源线、箱体、接插件、全套系统,电池类型包括三元、磷酸铁锂和锰酸锂,产能处于扩张期。公司锂电布局推进较晚,但其差异化市场定位策略有望为其获得优势。公司锂电产品目前已用于通信、储能以及客车/物流车,并进入海外市场。此外,在研梯次利用项目发展潜力大,公司优质的海内外铅酸电池客户都有望成为未来锂电梯次利用客户。

    燃料电池产业链全面布局。公司在燃料电池领域布局较早,通过全资子公司鹏远自动化持有氢璞创能21.74%的股份,并拟出资不超过5亿元设立氢雄电池,主要展开燃料电池及相关业务;同时拟出资不超过3亿元设立雄韬投资,主要以投资手段积极整合公司产业布局。目前公司通过内生、外延已对燃料电池产业链重要环节进行相关研究和产业布局,未来致力于成为燃料电池领域的龙头企业。

    投资建议:预计2017-2019年公司营业收入分别为26.47、31.10、38.34亿元,同比分别增长6%、17%、23%;EPS 分别为0.37、0.57、0.72元,对于三年PE分别为51、33、26。首次覆盖,目标价20元,给予“增持”评级。