平安银行:不良率和逾期占比降,零售贷款占比达45%

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    平安银行率先发布2017年三季报,三季度单季营业收入同比下降5.29%,净利润增长2.68%,EPS为0.38;前三个季度营收同比下降2.60%,利润增长2.32%,EPS为1.06元简评一、前3Q净利润同比增2.32%,ROE相对低(1)前三个季度共实现净利润191.53亿元,同比增长2.32%,实现营收合计798.33亿元,同比减少2.60%。

    (2)从单季来看,三季度实现净利润65.99亿元,较去年同期增长2.68%,较上半年增速有所放大;实现营收257.60亿元,较去年同期下降5.29%,较上半年增速进一步下降。

    (3)年化平均ROA和ROE分别为0.84%和12.77%,分别较去年同期下降0.10和1.68个百分点。

    二、2季度NIMWEI2.41%,全年息差有望企稳(1)前三个季度,利息净收入554.82亿元,同比减少2.31%,但占总营收比重增加0.21个百分点至69.50%。其中利息收入同比增长11.09%,尤其是发放贷款和垫款利息收入增长11.44%,利息支出同比增长29.56%,主要是同业往来利息支出增长127.56%和应付债券利息支出增幅46.54%所致。支出增长快于收入增长(2)净息差降幅收窄。截至三季末,年化NIM为2.41%,较去年末分别下降34个bp,但较上半年仅下降4个bp,幅度较小,预计本年内NIM将逐步企稳。

    (3)其中,在资产收益端,三季度的贷款收益率较二季度仅下降1个bp,债券投资、同业业务的收益率扥别上升了14和6个bp;在负债成本端,三季度的存款成本率和发行债券收益率较二季度分别上升了12和30个bp,但同业负债成本率已经开始下降,降幅4个bp。表明存贷款重定价基本已经完成,影响上半年净息差的同业成本压力也在逐渐消失,全年息差有企稳。

    三、非息收入减少3.28%,主因是投资收益大幅下降前三个季度,非利息收入达243.51亿元,同比减少3.28%。其中,手续费及佣金净收入达231.61亿元,同比增长5.54%;而投资收入为6.44元,去年同期为24.66亿元,降幅明显,主要是因票据转让价差收益等减少。

    四、三季度,不良率环比下降1个bp,逾期占比环比下降,资产质量改善(1)三季度不良率开始下降。截至三季末,不良贷款余额287.96亿元,不良率为1.75%,较去年末仅上升1个bp,但较上半年(1.76%)下降了1个bp。

    (2)关注类占比下降22个bp。截至三季末,关注类贷款占比640.12亿元,较去年末增长5.45%,但占比仅3.89%,比去年末要下降22个bp。

    (3)拨备计提存在压力。拨备覆盖率152.11%,较去年末下降3.26个百分点;拨贷比为2.66%,下降了0.05个百分点;贷款和垫款损失准备余额438.02亿元,同比增加9.69%,但较上半年下降3.16%。

    (4)三季度逾期贷款下降明显。截至三季末,逾期贷款总额603.72亿元,占比3.67%,较去年末增长2.14%,但较上半年下降了10.07%。其中逾期三个月以上贷款429.92亿元,占全部贷款2.61%,较去年末下降14个bp。

    五、贷款结构继续改善,零售贷款占比达45%,持续回升截至三季末,贷款总额达1.65万亿,较去年末上升11.59%。其中,企业贷款余额8996.86亿元,占比54.63%,较去年末下降3.76%,占比下降了8.72个百分点;个人贷款和信用卡应收款分别达4947.25亿元和2524.13亿元,占比分别为30.04%和15.33%,零售贷款合计占比达45%,规模比去年末分别增长了37.48%和39.39%,增长幅度十分明显,占比也分别提升5.66和3.06个百分点。

    六、核心一级资本充足率8.32%,有补充核心一级资本的需要三季度末,资本充足率和一级资本充足率分别为11.28%和9.23%,较去年末分别下降了25个bp和11个bp,而核心一级资本充足率为8.32%,15年末、16年末该项指标分别为9.03%和8.36%,呈逐年下降趋势,需要补充核心一级资本。

    七、17年整年盈利预测和估值我们预计平安银行2017/2018营业收入同比增2.14%/5.16%,净利润同比增长2.77%/4.17%,EPS达1.35元/1.41元,BVPS达11.88元/13.15元,PE、PB分别达6.75/6.48、0.77/0.69。

    平安银行估值低,3季报显示,资产质量有所改善,同时零售贷款占比回升到45%,三个季度占比提高9%,未来将继续回升,这将有助于提升其估值。我们给予其“买入”评级,6个月目标价为14.5元