八一钢铁:Q3吨毛利环比显著提升,存量&增量业绩皆可期

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:任志强,邱祖学 日期:2017-10-24

公司发布三季度报告:今年1-9月份共计实现营业收入125.71亿元,同比增长82.47%,实现归母净利润8.65亿元,同比大幅扭亏,其中三季度实现业绩4.64亿元,环比二季度增长260%。

    钢材销量季季提升,Q3吨毛利环比显著改善。公司三季度分别实现建材和板材销量80.07万吨和80.22万吨,分别环比二季度增长32.19%和7.32%,特别是建材今年以来销量逐季增长明显,每个季度的环比增量均接近20万吨,产能利用率大大提升。两大类钢材产品在今年三季度的平均售价均达到3370元/吨左右,环比二季度均实现显著提升,吨毛利也显著改善,经过简单计算,公司Q3钢材吨毛利较Q2提高了140元吨以上。

    存量&增量业绩皆可期。公司前期公告拟通过资产置换注入八钢公司下属炼铁及能源供应环节相关资产,标的资产今年上半年实现净利润5.1亿元,交易完成后口径上半年业绩预计达到7.77亿元,存量业绩更优。此外,公司今年以来产销两旺,产能利用率显著提升,对费用的摊薄有望显著降低单吨成本,增量业绩同样值得期待。

    有望受益新疆基建高增长。自年初提出1.5万亿固定资产投资目标以来,今年新疆地区固定资产投资累计同比数据持续攀升,1-8月份同比增速30.1%,新疆与上海地区螺纹钢的价差也显著扩大,公司有望充分受益。

    不考虑资产注入,预计公司2017-2019年归母净利润为12.84亿元、15.26亿元和17.47亿元,对应目前PE分别为8.2倍、6.9倍和6.0倍。考虑资产注入,公司今年业绩有望达到20亿,对应目前估值仅5倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:资产负债率提高;资产置换进展不及预期;疆内需求大幅下滑。

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