飞亚达A2017年三季报点评:收入增速大幅改善,业绩符合预期

本报告导读:名表业务复苏驱动持续,收入增速大幅改善,品牌全产业链拓展和转型升级初见成效,长期或将受益中航系混改提效。

    投资要点:投资建议:受益于中高端消费复苏,公司收入端持续改善,随着公司品牌转型升级推进,利润弹性有望继续释放。中航系国改动作频频,长期或将受益于集团混改提效。维持2017-2019年EPS预测0.36,0.47和0.51元。维持目标价19.84元,增持评级。

    17Q3收入端大幅改善,利润增速略有下滑。17Q1-Q3公司实现营收24.76亿元(+10.81%),净利润1.37亿元/+26.06%,扣非利润1.35亿元/+26.12%,EPS0.31元;其中17Q3营收/净利润同比+16.10%/+3.86%(扣非后+3.59%)。

    收入增速大幅提升,费用端略有增长,业绩符合预期。受益于高端消费回暖和品牌全产业链拓展,收入增速大幅改善:Q3收入增速16.1%,同比+19.86pct,环比+11.28pct。受费用增长影响,利润增速略有下滑,17Q3毛利率同比-0.47pct,受人工成本、研发费用及折旧费用增加影响,Q3管理费用增长39.65%,销售/管理/财务费用率同比分别-0.75/+1.25/-0.68pct,最终净利率同比-0.69pct至5.65%。

    聚焦转型与升华,期或将受益于集团混改提效。公司以亨吉利、自有品牌销售公司、电商为销售网络,以高端品牌、飞亚达、唯路时为品牌矩阵。随着研发制造中心投入适用,公司有望加快品牌和商业模式转型升级。同时,公司作为中航系旗下市值较小、主业非军工类上市公司,或将在集团国改推进的过程中实现混改提效。