中工国际2017三季报点评:业绩稳健符合预期,股权激励动力足

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成 日期:2017-10-24

本报告导读:

    2017年前三季度归母净利8.5亿(+19.9%),符合预期。公司订单充足,股权激励落地,维持增持。

    投资要点:

    维持增持,前三季营收62.3亿(+24.8%)净利8.5亿(+19.9%)符合预期,预计全年净利14.1-16.6亿(10%-30%)。订单充足/股权激励落地,维持预测2017/18年EPS1.37/1.63元,增速19%/19%,由于行业整体估值下移,下调目标价26.26元(原29.58元),30%空间,2017年19倍PE,维持增持。

    业绩稳健符合预期,结算利润推高毛利率。1)在资产减值冲回减少0.9亿/汇兑损失增加背景下,前三季度归母净利增厚1.4亿元,主要源于营收增长;2)Q3营收27.4亿,Q1/Q2/Q3同比15.4%/40.7%/20.3%,Q3净利3.6亿,Q1/Q2/Q3同比21.4%/18.5%/20.3%,在上年各季基数逐渐增加情况下保持平稳增长;2)毛利率27.6%(+9.4pct),Q1/Q2/Q3为21.6%/32.8%/27.1%,主要系Q2单季工程承包和成套设备板块结算利润较多,净利率13.0%(-0.4pct);3)期间费用率13.0%(+7.9pct),主要影响源自汇兑损失增加导致销售费用率提高(+8.2pct);4)经营净现金流-20.5亿(-29.4%)继续承压。

    海外订单充足,股权激励动力强。1)前三季度新签合同约合134亿,海外合同约129亿,占96%,Q3新签合同约合35亿;2)海外业务在手合同591亿,为2016年营收7.3倍;3)水处理业务突破,依托沃特尔/中工武大技术优势,2016年于鄂州、吉首等地中标多个项目;4)10月20日向核心团队授予2142万份期权,占比1.9%,行权价20.84元/股,要求2016-2018/19/20年净利CAGR 不低于15%,ROE 不低于12%,利益充分绑定。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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