跨境通2017年三季报点评:盈利能力持续提升,现金流趋势改善

本报告导读:

    跨境出口B2C 行业规模近4500亿元,有望维持30%+复合增长,公司作为行业龙头,毛利率和现金流改善,管理团队激励充分,业绩有望维持较快增长。

    投资要点:

    投资建议:行业红利延续,盈利能力持续改善,现金流趋势向好,业绩有望维持持续高增长。公司作为跨境出口B2C 龙头,马太效应凸显龙头优势。预告全年净利润预计增长80%-110%。考虑到收入增速略低预期,下调17-19年EPS 预测至0.55(-0.03)/0.84(-0.03)/1.10(-0.07)元(不考虑并购),维持目标价29.4元,增持。

    公司前三季度营收87.4亿元/+58.17%,净利润4.95亿元/+81.54%,EPS 0.35元;其中Q3营收/净利润同比+51.84%/+57.58%。

    现金流趋势向好,盈利能力持续提升。Q3收入增速略低于预期,预计电子收入仍然维持100%左右高增长,服装收入维持30%左右增长,与Q2基本持平,第三方平台受行业因素和公司收缩亏损业务影响略有放缓。产品结构优化使得毛利率同比/环比提升2.86/2.7pct,旺季来临和中介费用增长使得Q3销售/管理/财务费用率同比分别上升1.74/0.13/0.59pct,最终净利率同比+0.21pct 至5.69%。现金流短期波动,但供应商参与备货占比提升使得现金流趋势向好,Q3和前三季度经营性现金净流出同比减少0.05/3.55亿元。

    行业红利延续,管理团队激励充分,维持高增长可期。跨境出口B2C行业规模近4500亿元,预计有望维持30%+复合增速。公司作为行业龙头,市占率较低,竞争优势边际改善,管理团队激励充分,有望实现市占率持续提升,从而维持高增长。