天虹股份2017年三季报点评:多业态初见成效,积极推进员工激励

公司三季报净利增速17.18%,营收同比3.83%

    前三季度公司实现营业收入亿元129.39亿元,同比增长4.71%,实现归母净利润4.92亿元,较上年同期增35.40%;基本每股收益为0.61元,较上年同期增35.56%。前三季毛利率25.94%,同比提升0.94%;净利率3.80%,同比提升0.87%。第三季度单季实现营收39.56亿元,同比增长3.75%,实现归母净利润1.17亿元,较上年同期增50.25%;基本每股收益0.15元,同比增长50%。公司预计2017年全年归母净利润在5.24亿元-7.86亿元,同比变动0.00%-50.00%。

    成本增幅低于收入,毛利率增速持续走高

    单季度拆分看公司Q3/Q2/Q1实现营收39.56 /42.32 /47.51,同比分别增长3.75%/8.81%/2.08%,收入增速保持回升态势,单季出现回落主要是可比店业态持续调整收入下滑,可比店营收同比下降1.80%/1.37%3.75%(公司强化实体店体验,增加体验业态面积的面积影响收入)。归母净利润分别是1.17亿元/1.52亿元/2.23亿元,同比增长分别是50.25%/49.48%/21.33%,对应单季毛利率同比分别为27.39%/25.33%/25.28%,毛利率单季持续回升。门店业态调整后效率提高利润总额回升,实现可比店利润总额同比增长12.98%/14.04%/10.28%。公司表示将进一步强化实体店体验,继续推进数字化运营,同时大力发展供应链推动经营内容和经营模式升级。

    公司创新动力强,核心逻辑清晰

    公司是业内率先突破传统百货购物模式,打造了全渠道零售生活平台。购物中心:到三四线城市发展,借助当地政府的资源支持,通过经营盘活和资产盘活手段提质增效。超市业态:顺应消费升级,定位为中高端的体验式数字化超市,是实体超市应对电商冲击,让消费者体验到与线上消费的区别。企业经营上,从去年开始推行超额利润分享,超额部分由公司和员工共享,以提升员工的积极性。经过两年的尝试,公司所有盈利门店均已参与超额利润分享计划,目前正探索新的方案以便向更基层的经营单位推广。

    看好公司多业态经营初见成效,积极推进员工激励。给予?推荐?

    公司现已形成?百货+超市+X”的多业态全渠道零售格局,公司推进传统业态调整,积极探索新业态模式,并对各业态莫斯保持谨慎可控态度。同时公司已在所有盈利门店全面推广超额利润分享机制,并继续探索新的激励机制,企业提质增效可期。我们预计公司2017/2018/2019年净利润同比分别增长26%/14%/16%,EPS分别为0.82元/0.94元/1.1元,对应2017/2018/2019年PE分别为19/17/15倍,估值合理,给予“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济不达标,消费需求回落,多业态经营不达预期。