立讯精密:三季度符合预期,新产品将逐渐发力

业绩简评

    公司发布2017年三季度业绩:三季度单季营业收入同比增长53.1%至56.1亿元,净利润同比增长43.09%至4.00亿元。2019年1-9月,公司营收同比增长65.1%至138.98亿元,净利润同比增长58.98%至10.82亿元,业绩符合预期。

    经营分析

    三季度营收环比增长快速,但是盈利能力有待提升:三季度大客户的新机开始量产,但是受到iPhoneX良率较低,量产延后,iPhone8发售遇冷,公司新产品开发费用较高及良率有待提升等不利因素的影响,虽然三季度单机营收环比二季度增长28.6%,但是公司三季度盈利能力表现平淡,环比二季度增长仅为4.9%。我们研判,随着公司新产品良率的不断提升及成本下降,公司盈利能力将显著提升。

    iPhoneX良率持续提升,四季度发力,2018年一季度淡季不淡:公司预测2017年净利变动区间为16.1-18.5亿元,同比增长幅度40-60%。按照预测的中值测算,公司四季度单季盈利6.5亿元,环比三季度增长62.5%。从四季度情况来看,也并不乐观,由于iPhone8及8Plus销售低于预期,苹果下修了产业链订单,Airpower到明年才会发售。四季度,受到iPhoneX良率持续提升的利好影响,公司的天线、Airpods及声学等新产品开始发力,公司具有较好的制造能力和成本管控能力,新产品良率爬坡较快,我们预测,全年业绩有望接近预测上限。iPhoneX良率有望在四季度取得突破,明年一、二季度将出现强劲拉货旺季,公司业绩有望逐季上扬。

    明年iPhone新机无线充电接收端有望采用线圈方案,公司有望深度受益:目前三星、苹果手机无线充电的接收端采用的是FPC软板方案,优点是可以做到更加轻薄,但是FPC软板方案的缺点是充电功率难以提升,发热量大。未来手机充电的方向是采用无线快充,取消有线充电,线圈方案在快充方面优势明显,有望成为主流发展方向,苹果明年的手机有望采用线圈方案,Pencil及iPad也有望搭载无线充电,公司有望深度受益。

    投资建议

    预测公司2017/2018/2019年EPS分别为0.56/0.83/1.01元,对应当前股价(22.25元)市盈率为39.7/26.8/22.0倍。公司导入大客户新产品有望实现迅猛增长,Type-C产品高速增长,新业务有望取得快速发展,维持“买入”评级。

    风险

    iPhoneX良率提升不达预期,新业务良率提升及成本下降不达预期。