经纬纺机:资产整合加速,业绩增长超预期

事件:经纬纺机公布2017年前三季度业绩情况,公司实现营业收入69.34亿元,YOY-2.54%;实现归母净利润8.34亿元,同比大幅增长96.31%,主要是受益于处置子公司股权后当期确认的投资收益大增。

    前三季度业绩增长超预期主要是确认的投资收益大增。

    2017年前三季度上市公司实现归母净利润8.34亿元,同比增长96.31%,接近翻番,达到业绩预告上限。我们判断公司业绩增长超预期主要是因为公司资产剥离带来的当期确认的投资收益大增以及主要子公司经营环境持续好转带动业绩增长。前三季度公司剥离汽车业务实现投资收益1.50亿元,转让两家子公司股权共计确认投资收益2.13亿元。

    未来业绩增长将主要源于中融信托以及传统业务的边际改善。

    信托业务预期将保持快速增长。三季度末社会融资中信托贷款占比已从上半年的4.55%增至4.7%,中融信托将受益于信托行业管理信托规模的增长,看好中融信托作为行业前十信托公司的综合运营能力和持续改善的业务结构。与国机集团之间的业务协同:国机集团产业资源丰厚,资产整合能力强,上市公司作为国机集团旗下唯一上市融平台,看好它与集团未来的业务协同。

    传统业务方面,剥离亏损的汽车业务以及纺机业绩的边际改善都将是上市公司业绩持续增长的积极因素。随着上市公司金融主业属性逐步确立,与恒天财富间的业务协同将持续深化,未来业绩有望实现稳步增长。

    17E 归母净利润为11.19亿元,EPS1.59元/股,目标价31.8元;

    我们预计公司2017-2019年营收分别为110.27/117.66/126.48亿元;归母净利润分别为11.19/12.20/15.22亿元;EPS 分别为1.59/1.73/2.16元/股。参照可比上市信托公司的估值水平,我们通过市值加权平均获得公司17年20倍的预期PE,目标价为31.80元,维持“买入”评级。

    风险提示:资产整合不及预期;监管政策变化超预期严厉