粤高速A:安享高股息,静待再投资

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:郑武 日期:2017-10-24

三季度业绩预告超预期,现价对应2017年股息率5.8%,公司主业扩张仍存在潜力。

    至于大湾区规划对粤高速车流量的影响,我们无法量化,不予考虑。

    投资要点:

    三季报预增超预期 ,重申“增持”评级。公司 10月 12日发布业绩预告,前三季度预增55-65%,高于我们此前50%的预期。不考虑未来再投资,我们谨慎维持公司2017-19年EPS 0.71/0.65/0.67元不变,按承诺的70%分红率的下限,当前股价对应2017/18年股息率5.8%/5.3%,安全边际充足,且中长期主业仍有扩张的潜力,维持目标价10.14元,重申“增持”评级。

    吸收合并子公司,对利润的贡献并非一次性。公司2017上半年业绩增长76%,其中有43%的增速来自于吸收合并子公司确认的一次性税费节省,合计约2.2亿元。市场普遍看到了吸收合并带来的一次性收益,而对其长期影响认识并不够充分。我们测算,该次吸收合并在2018-2036年仍会为公司带来约4000万元/年的税费节省。

    再投资能力保障中长期扩张潜力。1.路产改扩建近尾声,佛开南段改扩建仅需再投入自有资金7亿元。中报账面现金26亿,全年经营净现金流预计20亿,现金流充沛。2.广东省地处珠三角,经济发达,集团路产盈利能力相对较强,为上市公司继续增持集团路产提供可能。3.已引入复星等战略投资者,股权多元化有利于降低再投资决策风险,提升投资判断能力。

    资本运作时点无法预判。公司已在定期报告中反复提及“资本运作常态化”理念,我们认可公司的再投资能力和方向,但却无法对时点做出预判。

    风险因素。车流量随经济波动;资本运营机会与时间具有不确定性。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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