跨境通:经营效率改善,高增长符合预期

事件:

    跨境通发布2017年三季报,公司前三季度实现营收87.4亿元,同比增长58.2%,实现归母净利润4.95亿元,同比增长81.5%,实现EPS0.35元/股,同比增长66.7%。

    其中,Q3实现营收31.7亿元,同比增长51.8%,实现归母净利润1.80亿元,同比增长57.6%。

    点评:

    核心经营指标持续改善。2017年前三季度公司毛利率48.39%(同比-0.5pct),主要系毛利率较低的电子产品占比提升。Q3公司毛利率49.29%,较上半年提升了1.41pct。销售费用率37.2%(同比-2pct),较上半年下降了0.2pct。

    截至三季度末公司存货30.4亿元,较2季度末增加5.65亿元,存货周转率由去年同期2.16下降至1.61。从存货变动来看,公司加大供应商铺货战略,预计未来存货总额增速将小于收入增速。

    前三季度公司经营活动现金流量净额-5.3亿元、较16年同期的-8.8亿元大幅度改善。其中销售商品、提供劳务收到的现金为82.7亿元(同比+60.8%),略高于销售增速;购买商品、接受劳务支付的现金55.8亿元(同比+44.7%),其增速大大低于销售增速,现金流持续改善。

    精细化运营龙头优势可持续。公司通过转变营销方式、提高存货管理能力、塑造品牌等方式建立竞争壁垒。一方面对内加强费用和运营管理,一方面对外加强塑造品牌,公司进入精细化运营阶段,公司龙头地位稳固且高增长可持续。

    投资建议:公司业务层面步入良性发展快车道,我们预计公司2017-19年EPS 分别为0.54/0.97/1.37元,对应PE 分别为42/24/17倍。考虑优壹电商17年利润,备考净利润9.1亿,对应17年PE 为36倍。

    风险提示:电子销售不景气,服装销售恢复不及预期,优壹电商收购进度不及预期。