和科达动态研究:聚焦主业+并购宝盛,有望充分受益OLED发展

国内清洗设备龙头,战略聚焦主业发展。公司是国内主要的工业精密清洗设备制造企业,在业内浸淫近20年,在手专利达88项,已在平板显示、消费电子、光伏等多个领域实现进口替代。公司业务涵盖精密清洗、水处理和电镀三大板块,2017年以来公司开始向精密清洗业务聚焦,上半年清洗产品实现营收1.03亿元,同比增长32.21%,电镀产品和水处理产品分别实现营收0.14、0.34亿元,同比下降22.04%、28.80%。

    拟收购宝盛切入面板组装设备领域,业绩有望大幅增厚。2017年5月公司公告拟以发行股份及支付现金的方式收购宝盛自动化100%的股权,交易对价为6.18亿元;同时拟向不超过10名特定对象募集配套1.72亿元。宝盛自动化是国内少数几家涵盖显示屏全部九段工艺的设备供应商,目前已全面掌握CCD视觉对位贴片技术、AOI视觉检测技术、精密伺服控制技术、OCA光学胶贴合技术、玻璃基片的清理研磨技术、背光组合焊接技术等装备制造技术,下游客户包括京东方、三星等。根据业绩对赌协议,宝盛2017-19年归母扣非净利润不低于4500、5850、7605万元;截至2017年5月31日,宝盛自动化已确认的销售收入金额约2700万元,已签订尚未执行完毕的订单金额约1.1亿元,预计2017年全年新签订订单金额可达约2.5亿元,未来有望显著增厚公司业绩。

    OLED行业发展迅速,公司有望充分受益。据IHS预测,受OLED面板推出影响,2017年全球平板显示模组组装设备支出将达到116亿美元;随着平板显示供应链逐步调整,预计到2018年全球每年将生产3亿片以上额外的OLED面板。在这一背景下,公司发展有望充分受益,主要体现在两个方面:一是OLED产品推出带来的精密清洗设备的迭代,能够直接为公司主营业务带来弹性;二是公司并购宝盛积极布局OLED行业,业绩有望进入快速上升通道。

    首次覆盖给予“增持”评级。基于审慎性原则,我们分两种情况对公司业绩进行预测:1)暂不考虑并购宝盛的业绩影响,预计公司2017-19年归母净利润为0.21、0.32、0.39亿元,对应EPS为0.21、0.32、0.39元/股,2)考虑并购宝盛对业绩影响,预计公司2017-19年备考归母净利润为0.66、0.91、1.15亿元,对应EPS为0.57、0.78、0.99元/股,按照最新收盘价30.56元计算,对应PE分别为54、40、31倍,我们认为公司通过内生+外延的方式有望充分受益于OLED产业链的发展,首次覆盖给予“中性”评级。