鱼跃医疗2017年三季报点评:家用医疗电商持续发力,并表助推业绩

公司披露2017年三季报,业绩基本符合预期,家用医疗和电商板块持续发力,并表助推收入较高速增长,维持增持评级。

    投资要点:

    业绩基本符合预期,维持增持评级。公司Q1-Q3季度收入增速分别为24.06%、36.77%、45.56%,扣非归母净利润增速分别为30.11%、20.89%、26.49%。受到并表影响收入端增速较快,基本符合预期。我们维持盈利预测2017-2019年EPS0.65/0.81/0.92元,维持目标价29.64元,维持增持评级。

    家用医疗板块整体向好,总体毛利率保持稳定。我们预计家用医疗板块,电子血压计、血糖仪、雾化器均保持较高速增长,呼吸供氧预计维持平稳较快增长。费用方面,当期销售费用8748万元,管理费用9566万元,同比增长90.88%、64.85%,前三季度销售费用率2.55亿,同比增长108.94%,管理费用2.20亿,同比增长16.71%。应收账款增长100.94%,主要与中优医药并表及公司销售规模扩大相关。销售毛利率41,45%与上半年41.67%基本持平,中优产品毛利率较高,起到一定拉动作用。

    电子商务预计全年仍保持较高速发展。上半年电子商务平台同比增长65%。我们预计Q3电商板块增速有所下降,公司自2013年开始逐步加大网络销售平台支持力度,依托强大的品牌效应与丰富的家用医疗产品,取得快速发展。在2016年50%增速的基础上,2017年H1仍实现了65%的高速增长,预计规模在4亿以上,成为公司业绩增长的主要引擎。随着Q4双11传统电商旺季到来,我们预计全年电商板块仍将保持55%以上增长。

    风险提示:并购公司整合不及预期风险;行业政策风险;电商运营风险