国星光电:三季报符合预期,产能扩张成业绩驱动力

一、事件概述。

    10月22日晚间,国星光电发布2017年三季报:1)2017年1~9月,实现营业收入25.83亿元,同比增长54.10%,实现归属于上市公司股东的净利润25840.71万元,同比增长97.41%,折合EPS为0.5432元;2)预计2017年实现归属于上市股东净利润变动区间为32694.43万元~38464.04万元,同比增长70%~100%。

    二、分析与判断。

    Q3业绩符合预期,下游LED景气带动收入大幅增长,规模效应改善毛利率。

    1、(1)公司在2017年中报中预计1~9月归属于上市公司股东的净利润为20943.65万元~26179.56万元,同比增长60%~100%,实际业绩接近预计上限。(2)前三季度毛利率为22.34%,同比上升1.76个百分点,净利率为9.57%,同比上升2.64个百分点;(3)期间费用率为10.12%,同比下降2.46个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.30%/6.86%/0.96%,分别上升0.04个百分点,下降1.97个百分点,下降0.53个百分点;(4)根据公司预计,2017年Q4将实现归母净利润折合约为6854万元~12624万元,同比增长11.60%~105.54%。

    2、Q3实现营业收入98540.86万元,同比增长58.61%,实现归属于上市公司股东的净利润为10470.39万元,同比增长188.63%,折合EPS为0.2201元;综合毛利率为23.56%,同比上升3.95个百分点,净利率为9.99%,同比上升5.53个百分点;期间费用率为10.06%,同比下降2.33个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.88%/6.47%/0.71%,分别上升0.73个百分点,下降1.94个百分点,下降1.12个百分点。

    3、业绩高增长的主要原因:下游LED小间距持续高景气,封装产能扩大带动销售收入大幅增长,规模效应提升毛利率,期间费用管控合理进一步提升盈利水平。此外,子公司国星半导体利润总额同比实现扭亏为盈。

    下游LED小间距需求旺盛,产能扩张成业绩高增长驱动力,布局全产业链。

    1、受益技术持续创新、成本下降、下游应用拓展(城市景观照明、幸福城市建设等),LED小间距行业维持高成长,对LED封装产生了旺盛的需求。公司持续扩大LED封装产能,拟在浙江海盐投资10亿元建设华东生产基地,产能规模扩大将产生规模效应,带动毛利率提升,业绩将持续高增长。

    2、公司“立足封装,做强做大,兼顾上下游垂直一体化”,通过投资国星半导体、RaySent以及参股光荣半导体产业基金布局LED外延芯片、硅衬底大功率LED芯片等领域,并自主研发VCSEL红外等新产品打造前沿应用领域。全产业链布局将提升市场竞争力,增加盈利水平。

    三、盈利预测与投资建议。

    预计公司2017~2019年EPS分别为0.74元、1.04元、1.37元,基于公司业绩弹性,可给予公司2018年25~30倍PE,未来12个月的合理估值为26~31.20元,维持公司“强烈推荐”评级。