华帝股份:品牌定位不断提升,盈利能力同比持续增强

事件:华帝股份披露其17年三季度财报。公司前三季度实现营收40.83亿元,同比+30.94%,实现归属净利润3.12亿元,同比+54.91%。其中第三季度实现营收13.76亿元,同比+32.08%,实现归属净利润0.76亿元,同比+62.45%。预计2017全年归属净利润同比增速40%-60%。

    高端品牌战略见成效,营收保持高增长。华帝近年来坚定推行品牌升级策略,产品向高端定位持续升级,提高高端产品占比,塑造公司产品高端形象,从而带动均价提升。2017年前三季度公司产品市场份额稳步拓展,产品单价提升幅度居行业榜首,公司“三年100亿,五年做第一”的战略目标稳步推进。

    高举高打战略稳步推进,原材料价格上涨区间内毛利率上行幅度超销售费用率。公司2017Q3的毛利率44.91%(+4.78pct),高举高打品牌策略下带动均价持续上涨,2017H1产品出厂价同比上涨近10%。从费用上看,2017Q3销售费用率31.24%(+4.11pct),财务费用率-0.62%(-0.16pct),管理费用率7.05%(-0.77pct),整体同比+3.18pct。公司在高端化产品过程中,注重高质量广告投放,不仅在传统硬广渠道布局,也积极参与强IP 影视剧植入等新兴媒体的推广,增加了销售费用渠道持续升级,产品多元化拓展。2017年公司深挖渠道优势,实施渠道升级发展战略。2017年上半年公司渠道覆盖率行业第一,新开专卖店318家,签约地产商、互联网家装等新兴渠道,在电商渠道实现收入5亿元(+32%)。线上、线下渠道多元化升级。另一方面,公司成立燃热供暖产品部,将厨、热进行双线运作,并且今年上市洗碗机产品,有望抓住细分品类导入期市场快速爆发的红利。

    盈利预测:预计公司2017至2019年EPS 分别为0.86元、1.17元、1.58元,对应PE 分别33x、24x、18x,维持增持评级。

    风险提示:地产景气超预期向下,厨电行业竞争加剧。