中工国际:公司业绩稳健提升,在执行项目进展顺利

海外订单充足,在手合同余额超去年全年。

    公司2017前三季度新签合同额按照目前汇率计算约133亿人民币。海外业务作为公司主要收入来源,市场分布于东南亚、西亚非洲、中亚东欧及拉丁美洲地区,主要在“一带一路”沿线地区。海外业务中,公司前三季度新签重要合同10个、在手合同余额为89.03亿美元,较16年全年在手合同增长7%,为16年全年营收的7.31倍,为未来业绩增长奠定了坚实的基础。在中投中工丝路产业投资基金的联合设立下,公司海外订单的落地加速,业绩有望进一步释放。

    公司营收稳健增长,毛利率显著提升。

    公司17年前三季度营业收入62.33亿人民币,比去年同期增长24.80%。

    三季度单季收入27.45亿元,同比增长20.28%。截至2017年9月末,公司主要在执行项目32个,白俄罗斯纸浆厂等3个重大项目共计18.57亿美元,在执行项目进展顺利。计算得出2017前三季度的毛利率为27.50%,较去年提高9.32个百分点,主要原因在于报告期内结算项目较多,产生的结算利润较多。

    期间费用率增幅较大,净利同比增加。

    公司17年前三季度费用率13.01%,较去年提高7.89个百分点。销售费用率3.93%,基本不变。管理费用率3.82%,虽公司管理费用同比增加11.71%,但其增速小于营收增速,管理费用率较去年下降0.45个百分点。财务费用率5.26%,较去年上升8.24个百分点,同比增加320.22%,主要在于报告期内人民币升值导致公司汇兑损失增加。前三季度公司资产减值损失-6277万元,比上年同期增加8767万,主要原因为公司上年同期收回委内瑞拉应收账款,冲回已提坏账准备金额较大,今年冲回坏账较少。

    前三季度,实现归属于上市公司股东的净利润8.53亿元,同比增速19.89%,预计全年净利润在14.08亿元到16.63亿元之间,变动幅度在10%到30%之间,与半年报预测没有变化。20日,公司审议通过将当日确定股票期权授予日,向300名激励对象授予约占目前总股本的1.92%的股票期权,将对公司发展产生正向作用,降低代理人成本,有望推动公司业绩稳定提升。

    投资建议。

    公司营收稳健增长,海外订单充足,毛利率显著提升,净利润稳定增长。

    “一带一路”助力公司业绩增长,股权激励带来良好的正向作用。综上,我们认为公司业绩将会继续稳定增长,维持公司“买入”评级,预计2017-2019年EPS 为1.37、1.66、1.95元/股,对应PE 为15、

    12、10倍。

    风险提示:地缘政治风险、汇率变动风险。