中工国际:母公司Q3毛利率提升,财务费用大幅增加

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰 日期:2017-10-23

投资要点

    2017年前三季度新签海外合同大幅增长,在手订单充足、有望加速生效。前三季度公司海外、国内累计新签合同额19.37亿美元和5.09亿元,新签海外合同金额已经接近去年全年的金额(19.77亿美元)。截止9月底,在手海外合同额89.03亿美元,超过2016年总收入的7倍,随着“一带一路”战略推进,海外在手合同有望加速生效。

    2017年前三季度公司实现营业收入62.33亿元、同比增长24.80%,其中子公司收入增长较快。公司Q1、Q2、Q3营业收入分别同比增长15.39%、40.74%、20.28%;前三季度母公司、子公司分别实现收入46.23亿元、16.10亿元,同比增长14.14%、70.55%,子公司收入大幅增长预计主要来源于贸易业务的增长;其中,Q3母、子公司实现收入21.09亿元、6.36亿元,同比增长12.51%、55.88%,第三季度子公司收入增长较快。

    公司前三季度实现综合毛利率27.59%,较上年大幅提升9.35%,其中Q3母公司毛利率提升了16.13个pct。Q1、Q2、Q3的毛利率分别同比提升-4.17%、19.03%、10.34%,Q2、Q3毛利率大幅提升;母公司毛利率同比上升16.46%,子公司毛利率同比下降11.35%;母公司Q3单季度毛利率达32.02%、同比提升16.13个pct,预计主要系结算项目较多、产生的结算利润较多所致。

    公司2017年前三季度实现净利率13.02%,同比下降0.36%,主要系财务费率及资产减值损失占比的大幅提升。期间费用占比同比提升7.88%,财务费用率同比提升8.24个pct,主要系报告期人民币升值导致公司汇兑损失增加。

    公司2017年前三季度资产减值损失占比同比提升2.00%;每股经营性现金流净额同比减少0.42元/股,主要由于公司支付的工程款较多。

    盈利预测、估值和评级:预计公司2017-2019年的EPS分别为1.39元、1.67元、2.00元,PE为14.6倍、12.1倍、10.1倍,维持“买入”评级。

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