哈尔斯:Q3业绩增速放缓,全年仍维持双位数增长

事件描述:

    2017年前三季,公司实现营业收入9.81亿元,同比增长8.6%,归母净利润1.06亿元,同比增长25.2%。Q3单季营业收入2.64亿元,同比下降30.9%;归母净利润0.3亿元,同比下降42.8%。2017年整体经营业绩中归母净利润在1.43亿元-1.79亿元,增速20%-50%之间

    事件分析:

    三季度业绩增速放缓,收入及净利润增速均有下降。受去年同期高基数、财务费用利息支出增加以及汇率波动产生的汇兑损失等因素影响,Q3业绩出现负增长。而从整个前三季公司经营状况来看,仍然维持了双位数的增长。公司自2016年下半年以来,营业收入较之前大幅提高,连续六个季度单季营业收入超过2.5亿元。此外,通常公司的销售方案随当期经营状况进行迅速调整,根据历史数据显示Q4通常是公司财务确认高峰具有较明显的季节性特征,净利润增速有望贡献全年表现。

    公司产品高端化支撑高毛利率。有别于一般传统家电企业,公司出口产品毛利高于国内。公司品牌定位逐渐清晰,将从以代工为主向自主品牌方向转变以此提高品牌力度,公司盈利质量有望继续向好。公司收购国际一线品牌SIGG后,基本跻身国内一线水杯行列,同时公司的工艺、外观设计以及产品合格率等均得到明显提高,公司做为国内水杯生产商已处于领先地位。目前公司的新生产线上真空率已达99%以上,其它生产线也达到90%以上。

    盈利预测及投资建议:

    哈尔斯是国内最大的不锈钢保温杯生产商,占杯子出口比例10%左右。公司发展目标明确,通过积极发力自主品牌提高公司品牌力度,利用募投一线品牌SIGG一方面提高产品质量及设计感,继续保持领先国内同类品牌,保持竞争优势;一方面通过SIGG提高公司自有品牌在国际市场的起点迅速对外扩张。总体上,公司短期仍将优化内部生产结构,但长期发展值得期待。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.44/0.57/0.73。对应公司未来3年业绩PE估值为23.2/17.8/14,给予增持评级。

    风险:SIGG国内市场推广不达预期、汇率波动率大。