沧州明珠:业绩稳定增长,各产品持续扩产

事件追踪:沧州明珠于2017年10月19日发布2017年第三季度报告。报告显示,2017年年初至报告期末,公司实现营业收入26.38亿元,较上年同期增长32.27%;实现归母净利润4.45亿元,较上年同期增长14.90%;实现扣非归母净利润4.33亿元,较上年同期增长13.34%。

    投资要点:各业务产销量持续上升,业绩稳定增长。第三季度报告显示,2017年年初至报告期末,公司实现营业收入26.38亿元,较上年同期增长32.27%;实现归母净利润4.45亿元,较上年同期增长14.90%;实现扣非归母净利润4.33亿元,较上年同期增长13.34%。第三季度单季表现同样稳定,实现营业收入10.03亿元,较上年同期增长28.87%;实现归母净利润1.60亿元,较上年同期增长22.63%。年初至报告期末毛利率29.40%,与半年报基本持平。公司业绩增长主要来源于报告期内PE管道产品、BOPA薄膜产品及湿法锂电池隔膜产品产销量增加。公司预计2017年年度归母净利润有望实现10%-25%的增长,达到5.36-6.09亿元,维持稳定增长态势。

    期间费用率下降,经营性现金流表现良好。年初至报告期末,公司期间费用率为6.97%,相比去年同期下降1.51个百分点,其中财务费用1648万元,较上年同期下降33.42%,主要是由于利息支出减少及汇兑收益增加。经营活动产生的现金流量净额为2.10亿元,同比上升35.05%,表现良好。

    受益京津冀“煤改气”改造工程,公司PE管道业务产销两旺,持续扩产。2017年9月11日,公司发布《关于投资建设“聚乙烯(PE)燃气、给水管道产品扩产项目”的公告》,拟投资3.2亿元、以芜湖明珠为投资实施主体建设PE管道产品扩产项目,该项目分两期建设,首期项目在2018年6月之前建成投产。该项目顺利投产后将在目前的11万吨年产能基础上夯实PE管道业务,受益京津冀“煤改气”改造工程的持续推进,PE管道业务业绩表现有望进一步提高。

    湿法锂电隔膜产能扩建持续推进,新增干法隔膜扩产计划。2016年,公司湿法、干法隔膜年产能分别为5000万平方米及2500万平方米;2017年,公司6000万平方米湿法锂电隔膜项目全部投产,10500万平方米湿法锂电隔膜项目也已投产一条3500万平方米的产线,目前湿法隔膜产能已达到1.2亿平方米,剩余部分产能有望于2018年第一季度投产。干法隔膜方面,公司于近日发布投资“年产5000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”的公告,投资金额为7991万元人民币,包括2条干法隔膜生产线、厂房改造和配套设施等,项目建设周期一年。随着各产品规划产能的陆续投产,公司业绩有望在目前稳步增长的基础上更上一层楼。

    盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.54元、0.74元和0.84元,以10月19日收盘价计算,对应的PE分别为25.9倍、19.2倍和16.8倍。基于公司产品产销两旺的现状及供不应求产品产能的稳步爬升,给予增持评级。