华鲁恒升:氨醇联产装置投产,降本增效四季度业绩值得期待

事件

    公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目近日试车成功,打通全线流程,进入试生产阶段。

    简评

    100万吨氨醇联产装置投产,降本增效四季度业绩值得期待

    公司年生产能力为13.68亿方的羰基合成气(CO+H2)生产装置,替代采用传统UGI固定床气化技术的水煤浆气化合成气生产装置日前已经正式投产,至此公司再新增100万吨氨醇生产能力,平台总产能达到320万吨,新产能主要以甲醇为主,投产后公司的甲醇将不仅仅自给自足,甚至外售一部分,在当前甲醇盈利向好的情况下增厚公司业绩;同时公司另有100万尿素的新增产能保、50万吨复合肥产能将于四季度投产,公司不仅仅在降本增效的道路上继续深化,更有增量产能不断投放,四季度业绩有望超越预期。

    “一头多线”柔性联产,煤化工成本最低

    公司是国内煤化工企业龙头,采用水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台,造气后以甲醇、合成氨为主要原料中间体向下游进一步延伸:一方面进料为烟煤,比无烟煤成本低200-300元/吨,工艺技术先进,成本做到全行业最低;另一方面,可以灵活调整产品产量和产品品种(例如去年尿素亏损的时候,减少尿素产量增加甲醇产量),具备跨越周期的工艺优势。

    京津冀环保仍然趋严,多产品价格上涨

    虽然中央环保督察组陆续离开山东、四川、浙江等省份,但是“2+26”城市大气污染防治专项行动督察仍然持续进行,而北方正式迎来秋冬季雾霾频发季节、叠加十九大召开在即,今年下半年环保趋严不放松,受此影响公司多产品价格上涨:正丁醇7月份单月暴涨1400元/吨,当前价格稳定在7400元/吨左右;己二酸由7月份的8050元/吨上涨到当前10500元/吨;DMF价格由7月份的4525元/吨上涨到6700元/吨(江山设备故障停产);醋酸价格由7月份的2600元/吨上涨到当前的3600元/吨;甲醇由7月初的2350元/吨上涨,近期虽有震荡,仍在2700元/吨左右的高位。

    50万吨乙二醇明年中投产,煤化工龙头再迎高成长

    公司新建50万吨煤制乙二醇项目,预计2018年中正式投产,上游甲醇配套已经建成,投产后公司乙二醇成本有望控制在4000元/吨以下,按照当前价格计算将为公司带来30亿元的销售收入和5亿元左右的净利润,拓宽公司未来成长空间。

    预计2017-2018年EPS分别为0.79、1.07元,对应PE为16X、12X,维持买入评级。