物流快递行业:包裹量增速略降不足惧,关注旺季行情

包裹量增速略降不足惧,“双十一”旺季有望反弹。2017年9月份,全国快递业务量同比增长27.6%,同比增速较8月份(29.4%)下降了1.8个百分点; 而1-9月的包裹量累计增速则为29.8%,和年初的判断一致。9月份单月包裹量增速有小幅的下滑,但这并不影响我们对快递市场的判断,而且我们相信随着“双十一”购物节的临近,快递量的增速会回升至30%左右。目前来看, 2017年全年业务量增速大概率如我们年初预期,保持30%的增速;而2018/2019年的行业增速将分别降至24%和19%左右,预计快递市场到2019 年末会达到600亿件包裹的行业规模。

    快递平均单价连续两个月上扬。今年9月份,快递平均单价为12.43元/件,较8月上涨0.05元/件。快递单价在近两年来逐渐企稳的整体态势下,于今年8-9 月连续两个月出现小幅反弹。在“双十一”即将来临,中通、韵达等快递公司齐涨价之际,我们预期快递平均单价在旺季将继续上扬。

    行业整合带来集中度的持续提升。9月份CR8为78.2,回到2014年10月以来的最高值。自今年2月份以来,快递行业集中度持续提升,未来1-2年行业整合仍是快递业发展的大趋势。

    快递行业可能已经来到了变革的拐点。快递行业发展至今,包裹量增速超过30%的增长已经难以维持。根据我们的预测,行业17-19年的包裹量增速将呈现出持续下滑的趋势。在这样的大环境下,一线快递企业也已经走过“野蛮增长”的阶段,未来发展将更加重视市场份额、服务质量和盈利能力三者间的平衡。近期,我们观察到中通、韵达等“通达系”龙头快递企业不约而同的宣布涨价,理由主要是为了应对成本的上升对服务质量的负面影响。除此以外,近半年一线快递公司已经通过各种举措保障服务质量,如5月份联合宣布“涨派费”,近期又调整了重货的续重费和中转费用等等。我们认为,快递行业已经来到了变革的拐点,过去“粗放”的发展模式逐渐遇到瓶颈,而未来只有一方面通过规模优势继续降低单件包裹的成本,另一方面通过涨价、调整包裹结构、补贴网点等一系列措施保障自己的服务质量,提升品牌忠诚度,改善“电商系”客户对价格敏感的消费习惯,进而最终实现提升总部和加盟商的盈利能力之目的。在这个过程中,中小型快递公司将持续被挤出市场,而一线快递企业之间的竞争也将逐渐缓和,全行业的盈利能力有望从低点缓慢恢复。

    投资建议:我们推荐投资者关注中通快递,理由主要有三点:1)中通快递对成本的控制在“通达系”快递企业中名列前茅;2)行业龙头公司,市场份额第一,规模优势突出;3)“同建共享”的激励机制,使得公司总部和加盟商的利益更加一致,有利于总部对加盟网点的管控以及服务质量的统一管理和提升。公司有望受益于近期的涨价以及“双十一”旺季的催化,继续推荐投资者关注。

    风险提示:旺季“涨价”不及预期;成本上升过快等。