通威股份:盈利持续高增长,未来成长空间广阔

事项:公司发布三季报,实现营业收入196.1亿元,同比增长24.95%,归母净利润15.3亿元,同比增长69.53%。

    略超预期,三季度单季盈利7.37亿元。公司发布三季报,实现营业收入196.1亿元,同比增长24.95%,归母净利润15.3亿元,同比增长69.53%。其中,三季度单季实现营收85.1亿元,同比增长25.47%,单季盈利7.37亿元,同比增长86.2%。公司之前预告前三季度盈利13.5~15.3亿元,实际盈利情况处于预告区间上限,略超市场预期。

    光伏需求量价齐升,农业板块传统旺季。三季度是光伏旺季,单季装机规模超过17GW,带动多晶硅等光伏产品需求量价齐升,估计公司多晶硅和电池片盈利水平均有所提升;随着年中技改完成,永祥多晶硅产能提升至2万吨/年,估计三季度公司多晶硅销量环比和同比均有所提升;另外,三季度是农业板块传统旺季,受益于下游水产养殖行情的逐步回暖以及公司饲料产品结构的优化,饲料业务量利齐升。估计以上因素均是三季度业绩高增长的重要原因。

    光伏产品价格依然坚挺,四季度有望持续高增长。目前来看,国内光伏产品价格依然坚挺,10月以来多晶硅价格小幅上涨,硅片和电池片价格较为稳定,暂无下滑迹象,考虑分布式光伏降补贴的预期,不排除四季度出现分布式抢装的可能,预计四季度光伏产品价格下行压力不大、公司光伏业务有望维持较强的盈利水平。

    产能持续扩张,未来成长确定性强。电池片方面,2017年9月双流二期2GW单晶产能投产,产能规模达到5.4GW以上,募投项目合肥2.3GW电池片产能亦将开工,未来两年电池片产能有望达到10GW规模;多晶硅方面,2018年乐山新投项目一期2.5万吨以及包头一期2.5万吨产能将完全投产,届时公司多晶硅产能至少达到7万吨/年。基于突出的成本优势,公司产能规模的快速扩张将确保未来的成本性。

    投资建议。维持业绩预测,预计2017~2018年归母净利润19.8、24.6亿元,对应EPS 0.51、0.63元,对应PE 18.8、15.1倍,维持“强烈推荐“评级。

    风险提示。光伏装机不及预期;新建产能项目进度不及预期。