景嘉微:大基金入股,GPU国家队地位确立

拟定增13亿投入芯片领域,国家集成电路产业投资基金拟参与认购。

    公司拟通过非公开发行股票募集不超过13亿元,投入高性能图形处理器芯片、面向消费电子领域的通用型芯片(包括通用MCU、低功耗蓝牙芯片和Type-C&PD 接口控制芯片)等集成电路研发设计领域。同时,与华芯投资和湖南高新创投签署了《非公开发行股票之认购意向协议》,华芯投资有意向全权代表国家集成电路产业投资基金股份有限公司(又称“大基金”)参与认购,湖南高新创投作为政府性投融资平台,有意参与认购。

    GPU 作为人工智能时代集成电路硬件基础,大基金投资众望所归。

    国家集成电路产业投资基金是为促进集成电路产业发展设立,重点投资集成电路芯片制造业,兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等产业,华芯投资是 “大基金”的唯一管理人。2014年9月 26日国家集成电路产业投资基金股份有限公司成立,注册资本 987.2亿元,公司实际融资 1378亿元。成立两年多来共决策投资 43个项目,累计项目承诺投资额818亿元,实际出资超过 560亿元。已实施项目覆盖了集成电路设计、制造、封装测试、装备、材料、生态建设等各环节,实现了在产业链上的完整布局。GPU和显控领域在人工智能时代作为集成电路硬件基础,大基金投资众望所归。

    A 股上市公司在大基金入股后走势强劲,对产业引导得到市场一致认可。

    大基金之前共参股7家上市公司,分别是兆易创新11%、国科微15.79%、长电科技9.54%、三安光电11.30%、北斗星通11.60%、北方华创7.50%、纳斯达4.22%。在大基金参股预案公告后,股价走势强劲,去除国科微在上市之前入股,最高涨幅纳斯达203.51%、北方华创127.32%、兆易创新70.90%,预案公告后平均50个交易日最高涨幅达到117.90%。大基金对支持国家集成电路产业发展的引导作用,得到了市场的一致认可。

    GPU 国家队地位确立,国产化替换和人工智能双轮驱动,空间广阔。

    大基金入股,公司GPU 国家队地位确立,我们预计跟海外多核芯片厂商Kalary 的合作加速,补齐公司在GPU 并行运算能力方面的短板,未来可以期待公司推出媲美英伟达的GPU 芯片。根据国产化替换十三五规划,军队方面,十三五期间有百万台电脑GPU 的替换需求;民用领域,GPU 需求达千万片,我们预计十三五期间军民显控领域大概有百亿市场空间。由于人工智能产业的驱动,到2020年,我们预计国内GPU 需求达100亿元。

    公司作为目前唯一的显控芯片制造商和GPU 国家队,市场空间广阔。

    稀缺的GPU 未来之星,维持买入评级。

    预计公司2017~2019年净利润为1.37亿元、1.92亿元、2.87亿元, EPS分别为0.51元、0.72元和1.07元,PE 为93倍、66倍和45倍。GPU国家队地位确立,在国产化替换和人工智能需求双轮驱动下,市场空间广阔。公司PE 距离人工智能龙头科大讯飞2018年PE 88倍存在差距,认可给予公司2018年80~90倍PE,对应目标价57.6~64.8元,虽然公司估值较高,我们认为存在短期交易机会。维持“买入”评级。

    风险提示:国产化替代不及预期,GPU 研发进展不及预期。