经纬纺机2017年三季报点评:投资收益爆发,助力业绩高增长

事件:公司发布2017年三季报,公司前三季度营收69.34亿元,同比下滑2.54%;归母净利润8.34亿元,同比上涨96.31%。其中公司三季度单季度实现营收17.75亿,环比增长24.5%,实现归母净利润3.34亿,环比增长47.8%,公司净利润水平保持快速增长。

    投资要点:

    信托+纺机业务稳定增长,投资收益爆发,推动前三季度业绩高增长:前三季度公司归母净利润增速达到1倍左右。业绩高增长一方面得益于投资收益的拉动(前三季度投资收益10.1亿,同比增长3倍):其中上半年汽车业务的整体出售为公司带来1.5亿元投资收益;中融鼎新转让中融国富80%的股权给公司带来1亿元投资收益;上海纬欣机电厂增资扩股确认投资收益1亿元。另一方面受益于行业景气度的提升以及经营效率的提升,公司金融信托业务以及纺机业务维持稳定增长,扣除投资收益,这两块业务前三季度的归母净利润为14%。

    信托行业景气度向上,中融信托依托龙头地位和领先机制,或将实现快速发展。公司目前持有中融信托37%股份,为其第一大控股股东,中融信托也是公司净利润的主要来源。近一年来,信托行业长期发展的基础性制度安排逐步提出和落实(信托分类监管、信托八项分类等),利好行业长期发展,同时随着通道回流以及去杠杆背景下信托替代性融资需求的爆发,信托行业中长期的规模和业绩有望快速增长。中融信托作为行业龙头,激励机制和风控机制走在行业前列,或将充分受益此轮行业景气度向上的周期。另外中融作为行业转型最早的标杆,其长期发展或大幅领先行业。目前中融信托积极推动私募投行、资产管理、财富管理三大板块业务发展,取得良好的经营效果。中融信托2017H1营业总收入高达29.62亿元,同比增加7.6%;净利润高达10.75亿元,同比增加1.7%。

    国机合并恒天,股东实力进一步加强,为公司长期发展打下坚实基础。国机集团是中国机械工业规模最大、覆盖面最广、业务链最完善、综合研发能力最强的大型中央企业集团,相比中国恒天,其资源调动能力和资本实力均大幅提升。强大的股东背景将为公司的长期发展提供坚实基础。此外,本次重组后经纬纺机就成为了集团旗下唯一的金融上市平台,在国企改革推动的背景下,我们认为,公司有望成为集团金融资源整合平台和金融业务发展平台,公司金融业务的内涵增长和外延扩张均将进入快车道。

    投资建议:信托行业长期发展制度逐步完善,中长期景气度趋势向上,行业龙头中融信托将凭借龙头地位和领先的机制,充分受益此轮行业的周期向上,另外其前瞻的转型布局也为其长期发展打下坚实基础。国机并恒天后,股东背景进一步加强,利好公司长期发展,同时,作为集团旗下唯一的金融上市平台,公司有望成为集团金融资源整合平台和金融业务发展平台,公司金融业务的内涵增长和外延扩张均将进入快车道。我们预计公司2017年-2019年EPS水平为1.41/1.56/1.89元,对应PE为15.38/13.90/11.41倍,维持买入评级。

    风险提示:1)中融信托转型不及预期;2)资产整合进展不顺利。