银河电子:三季报业绩不达预期,关注长期成长价值

公司于2017年10月19日晚发布三季报,2017年第三季度实现营业收入3.97亿元,同比减少13.04%,归母净利润4,083.89万元,同比减少50.09%;前三季度实现营业收入11.42亿元,同比减少22.05%,归母净利润1.31亿元,同比减少42.77%。同时,公司预计2017年的归母净利润的变动区间在1.86~3.99亿元,同比变动幅度为-40%~0%。

    核心观点:

    收入和净利润不达预期,公司全年业绩承压。受原材料DDR内存、FLASH闪存、PCB电路板、钢板等原材料大幅涨价的影响,公司2017前三季度数字机顶盒业务出货量大幅减少,同时毛利率严重下滑;同时,公司在半年报中披露,受到国家对新能源汽车相关补贴政策调整以及下游客户CATL出货量的影响,汽车关键零部件业务的收入和毛利率出现同比下滑;受军改的影响,智能机电业务的收入和毛利率也出现不同程度下滑。 本部机顶盒业务明年有望有所改善。为应对原材料大幅上涨所带来的的影响,公司通过原材料招投标的方式来进行降本,做到合理安排全年采购,控制采购成本。在销售上,公司积极与客户沟通,目前已经有相当部分广电运营商上调了采购价格;在生产上,公司强化细节成本管理,减少各个环节的浪费。

    新能源领域研发出多项新型产品。公司在半年报中披露,已成功研发了车载充电机系列、充电桩系列以及模块系列等多款产品,相比较传统的车载充电机,公司新型的车载充电机项目采用DSP数字化控制。目前,嘉盛电源正在筹建新能源汽车关键部件研发中心,同时,公司成功建设了一条全自动拉伸冲压生产线,引进国际先进的自动化生产设备50多台套,实现了数控冲剪、数控折弯、焊接等全产线的机器人自动化生产。

    军工业务全年业绩承压。同智机电的军用机电系统处于国内领先地位,其产品广泛应用于陆军装备中,将受益于装备自动化升级。但公司的智能机电业务受军改的影响较大,在上半年收入和毛利率均出现下滑。我们认为,公司全年军工业务仍旧承压,但随着军改的影响逐渐减弱,军用机电业务明年开始有望恢复快速增长。

    盈利预测及投资建议。我们下调公司盈利预测,预计公司2017-19年EPS为0.22/0.28/0.35元。我们看好公司智能机电产品在军工领域的后续发展,以及公司新能源汽车业务的巨大潜力,但由于今年全年业绩承压,下调公司至“谨慎增持”评级。

    风险提示:数字机顶盒短期难以改善,新能源汽车行业增速低于预期,军工业务持续下滑,产品毛利率持续下滑。