经纬纺机:利润大增结构优化,并入国机布局金控

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵湘怀 日期:2017-10-23

事件:据三季报显示,2017年前三季度公司实现营业总收入44亿元,同比增长1.7%;实现归母净利润8.3亿元,同比增长96.3%;截至2017年9月末公司总资产达到371亿元,较年初增长4.9%。我们认为,公司三季度主要边际变化包括:(1)中融信托手续费及佣金收入有所放缓,但报告期内信托规模保持行业领先地位,并且业务结构持续优化;(2)公司于三季度顺利转让中融国富投资管理有限公司股权,确认投资收益1.1亿元,并且因为子公司上海纬欣机电不再纳入合并范围而确认投资收益1.1亿元。

    手续费暂时下降,规模领先结构优化。中融信托是经纬纺机核心金融业务,经纬纺机持有中融信托37.47%股份。中融信托在2017年三季度手续费和佣金录得5.1亿元,同比下降49%。我们认为,随着业务结构的持续优化,中融信托将发挥规模优势,信托业务收入将有所恢复。

    (1)主要指标处于行业前列。中融信托近年在规模方面保持在信托业的前列。截止2017年6月末中融信托固有资产达到272亿元(安信信托204亿元/陕国投102亿元),信托资产管理规模达到8363亿元(安信信托2285亿元/陕国投3564亿元)。同时,公司其他核心指标(注册资本、实收资本、营业收入等)也处于行业前列。

    (2)资金来源与信托投向持续优化。一方面,中融信托单一类资金信托占比逐年递减,而集合类资金信托于2016年达到67%。信托资金来源的优化有助于公司扩大客户基础,为转型主动管理打好基础。另一方面,公司房地产投向的占比逐年降低,2016年仅占信托规模的5.4%,低于同期行业的8.2%。我们认为,这降低了公司的风险。

    (3)积极推进业务模式创新。报告期内,公司积极推进业务模式创新,在标准化证券投资、消费金融、房地产直投、资产证券化等创新业务中取得了一定进展。我们认为,随着公司主动管理业务占比的提升,公司信托报酬率将上升,有助于业绩的增长。

    投资收益大幅增长。继上半年将汽车业务整体出售给中国恒天实现投资收益1.5亿元后,公司不断明确其“纺机+金融”双轮驱动的发展战略,整合资源。报告期内,经纬纺机下属公司中融鼎新通过产权交易所公开挂牌方式,转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%的股权,当期合并报表确认投资收益约为1.1亿元。另外,公司子公司上海纬欣机电通过公开挂牌方式增资扩股,增资扩股后上海纬欣机电不再纳入合并范围,当期合并报表确认投资收益约为1.1亿元。

    国机入住股东增强,资源丰富促成转型。报告期内,国资委批准中国恒天并入国机集团。后者资金实力强大,资源丰富,2016年利润总额达87亿元,在世界500强中排名第293位。经纬纺机作为国机旗下唯一金融上市平台,地位凸显。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价29.70元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为1.43元、1.48元、1.77元。

    风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险。

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