经纬纺机:资产整合提速,投资收益大增

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟 日期:2017-10-23

剥离资产带来业绩大增,略超预期

    公司Q1-Q3实现营业收入69.34亿元,YoY-2.54%;实现归母净利润8.34亿元,YoY96.31%,前三季度EPS1.18元/股,略超市场预期。其中Q1Q2Q3单季度实现归母净利润2.73/2.26/3.34亿元,Q3同比提高111%,环比提高47%。Q1-Q3业绩大增的主要原因是汽车业务剥离、上海纬欣机电增资扩股以及中融国富股权转让导致投资收益大幅提高。Q1-Q3公司手续费及佣金收入23.26亿元,YoY-13%。此外,公司传统纺织机械业务也因市场环境好转,业务收入、利润同比均有所提高。

    剥离非主业资产导致投资收益大幅提升,资产整合全面提速

    公司Q1-Q3实现投资收益10.14亿元,YoY 303%,其中Q1Q2Q3单季度实现投资收益2.94/1.46/5.73亿元,Q1和Q3投资收益相对较高的原因是(1)Q1完成汽车业务剥离,实现1.5亿元的投资收益;(2)Q3公司完成转让其持有的中融国富80%的股权,实现投资收益1.08亿元;(3)Q3全资子公司上海纬欣机电通过公开挂牌方式完成增资扩股,完成后公司持有其48%股权,确认投资收益约1.05亿元。公司剥离非主业资产节奏超预期,资产整合全面提速,轻装上阵后公司得以集中资源发展金融业务,逐步聚焦信托主业。

    Q3计提减值准备1.02亿元,减少归母净利润约占前三季度业绩的7.7%

    公司Q3新增计提资产减值准备1.02亿元,减少归属于母公司净利润6,436万元,占公司前三季度归母净利润的7.72%。主要原因是(1)中融基金旗下产品风险资产东特钢债券完成破产清算,根据预计可回收金额计提资产减值损失4,523万元;(2)计提存货跌价准备3,188万元;(3)子公司咸阳经纬申请破产清算,计提坏账准备971万元。截至2017年三季度末公司累计计提资产减值准备2.78亿元。

    背靠央企股东,乘风国企改革

    经纬纺机实际控制人中国恒天划转入国机集团,未来实际控制人将变更为国机集团,最终控制人仍为国资委。恒天集团以纺织机械为主业,国机集团是机械制造龙头央企集团,此次国资委指导下的吸收合并意在整合资源,做大做强央企集团。重组完成后消除股东层面不确定性,作为国机集团旗下唯一控股金融平台,公司后续资产整合和业务发展步入快车道,未来股东支持可期。

    央企股东背景+金融转型提速,维持“增持”评级

    公司背靠中国机械工业巨头国机集团,股东资源丰富,且资产整合步伐全面提速,轻装上阵后公司得以集中资源聚焦金融,上调公司2017-2019年EPS至1.52/1.63/1.87元/股。今年八月以来因市场风格原因多元金融板块相对疲弱,其中国内上市信托公司2017年PE区间下移至16-28倍,给予公司18-20倍PE估值水平,对应目标价为27-30元,维持增持评级。

    风险提示:信托业务发展不及预期,国改进度不及预期。

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