广田集团:家装龙头地位不改,三季报业绩持续增长

类别:公司研究 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2017-10-23

事件:

    公司发布2017年三季报,公司6-9月实现营收34.93亿元,同比增长47.80%;归母净利润1.68亿元,同比增长24.68%。公司1-9月实现营收86.74亿元,同比增长38.21%;归母净利润3.83亿元,同比增长28.64%。

    基本每股收益0.25元。

    点评:

    管理水平提升压低期间费用率,全年业绩预告持续看好:

    公司前三季度综合毛利率为11.47%,同比下降22.03%,主要原因是主营业务装饰施工毛利率下降。与去年同期相比,销售费用率下降0.08个百分点至1.86%,管理费用率下降0.68个百分点至2.46%,财务费用率下降0.39个百分点至1.11%。公司期间费用率为5.42%,同比下降1.16个百分点,彰显了公司管理水平提升、增质增效的作用。公司三季报预计2017年全年净利润为4.83-6.04亿元,同比增长20%-50%。业绩增长主要是由于公司不断加强营销团队力量和业务开拓力度,订单和业绩均有所增长;并且全资子公司深圳广田高科新材料有限公司进行增资扩股,预计第四季度产生较大投资收益。

    家装主业订单充足,绑定大客户业绩有保证:

    公司继续夯实家装主业,17年Q2新签家装订单19.42亿元,占当季订单的70%;截至6月底,家装累计已签约未完工订单达121.99亿元,占比56%。夯实主业的同时,公司公装及装饰设计等业务亦保持稳步增长。17年Q2各项业务合计新签订单金额27.6亿元,较第一季度增长28.97%。截至今年6月底,公司已签约未完工订单合计215.95亿元,同比增长14.17%,未来业绩高增长有保障。7月公司中标“莫斯科中国贸易中心”装修及机电安装工程,总投资5.51亿元,推动公司在海外业务的突破。同时公司投资50亿元参与恒大地产第一轮定增,成为恒大地产8家战投之一,促进了公司与中国恒大的战略伙伴关系,公司17年上半年来自恒大的营业收入为21.97亿元,占公司本期营业收入的42.4%。公司与恒大的紧密合作为公司未来的订单入库提供了保证。

    积极谋求转型升级,智能家居与互联网家装初见成效:

    智能家居方面,“图灵猫”受到工信部肯定,获得“CITE2017创新产品和应用奖”。公司借助装饰工程优势广泛进军智能家居产业,通过与物业公司合作,对公司智能家居产品进行推广,未来市场放量或将带动业绩进一步增长。互联网家装方面,“过家家”通过与腾讯合作,武汉店已开业并初步确立了首批16个城市合伙人,通过可视化程度强、功能齐全的线上平台获得了广泛的关注度。公司“装饰工程、智慧家居、金融投资”三大业务平台实现优势互补,持续推进。

    发行应收账款ABS,提高盈利能力:

    公司6月成立“招商创融-广田集团应收账款资产支持专项计划”,成为首个尝试ABS业务的建筑装饰企业,为全行业拓展融资渠道提供了良好示例,该专项计划的资产支持证券发行规模13.8亿元,优化资产负债结构,能对盈利能力产生积极影响。公司10月拟开展第二期应收账款资产证券化业务,拟发行资产支持证券规模不超过10亿元。该计划将继续促进公司盘活账面资产,提高应收账款周转率,加强资产的流动性和变现能力,有助于公司扩大规模,承接PPP、总承包等大型工程。

    财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利5.36/7.28/9.33亿元,同比增长33.1%/35.9%/28.1%,对应EPS为0.35/0.47/0.60元。当前股价对应2017~2019年的PE为26.9/19.8/15.5倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:客户集中度过高、装饰主业拓展不及预期等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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