三棵树2017年三季报点评:旺季提价零售放量,提振业绩预期

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛,戚舒扬 日期:2017-10-23

公司前三季度业绩增长72.2%超预期,Q3业绩明显加速,旺季提价零售端需求放量,费用率下降利润率提升,提振18年业绩弹性预期,维持增持评级。

    业绩超预期,维持增持评级。公司1-9月份收入17.2亿同增40.7%,归母净利9006万同增72.2%,扣非利润6746万同增141.8%,业绩超预期;公司对全年利润指引扣非后增长30%-50%;我们维持2017-19年EPS1.98、2.85、3.73元,维持目标价98.87元,维持增持评级。

    Q3业绩明显加速。Q3收入7.1亿同增47%,归母净利4968万同增173%,Q3较Q1、Q2明显加速,主要原因是处于产销旺季,提价预期下令经销商环节的需求略有提前,且去年Q3业绩仅1820万基数低;提价应对原料涨价压力,零售端需求放量。前三季度乳液、钛白粉、树脂等价格同比上涨10%、33%、19%,公司Q2、Q3毛利率40.4%、39.8%同降6.22、3.99个百分点,公司于3月底、9月底分别提价,测算9月提价幅度5-8%,我们判断判断零售装修漆前三季度销量增长30%;工程端1-9月份收入增速45%;费用率下降,利润率或将继续提升。2017全年收入体量或将迈过25亿大关,Q3三项费率已经下降至30个百分点,同降7个点,公司控费和开源战略显成效,四季度三棵树母公司高新技术企业认证通过有望享受税收优惠。我们判断随着涨价在Q4落实,提振明年弹性预期;2018年业绩或继续加速,风险提示:原材料超预期大幅上涨;

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