大禹节水:PPP工程快速推进,静待四季度业绩确认!

公司披露三季报预告,预计1-9月份实现归母净利2933.20万元-3561.74万元,同比增长40%-70%,其中三季度实现归母净利润36.93万元-665.46万元,去年同期盈利196.76万元。

    PPP工程周期长及费用支出增加导致7-9月份业绩相对平稳。

    今年,公司继续由传统的招投标模式向PPP业务模式探索转型,前期布局的吴忠市利通区PPP项目、云南祥云县PPP项目、阿拉善左旗PPP项目、甘肃省阿克塞县PPP项目在第三季度均有较大进展,前期项目的确定、实地勘测、可研报告编制论证、评审、立项批复均在按照计划进行,另外PPP项目工程落地实施进度较传统模式的水利工程项目施工周期长,前期投入费用较传统项目多;同时因新设子公司新增开办费、新引进核心人员以及生产设备改造等因素影响致使管理费用、销售费用增幅较大,故报告期内公司业绩保持平稳态势。

    静待公司四季度业绩确认。

    历史上看,四季度都是公司收入和业绩集中释放的阶段,2015年和2016年四季度利润占全年利润的比重达到2/3左右。今年公司PPP工程大量推进,确认周期更长,预计今年PPP工程的施工量大部分都要在四季度确认收入和利润,因此,我们预计四季度公司业绩有望大幅增长,并带动全年业绩高增长。

    政策带来高效节水农业龙头发展黄金期,公司业绩有望持续高增长。

    国家加大农业基础设施建设,高效节水农业是重中之重!“十三五”期间规划新建高效节水农田1亿亩,较“十二五”翻倍,投资总额将达到3000亿,高效节水农业将迎来快速发展期!16年国家在农田水利领域大力推行PPP模式,将大大提升行业的集中度,产业龙头迎来发展黄金期!目前,公司已经签订的投资框架协议总额近200亿元,上半年已经施工的项目达到6个。公司全年新增订单至少20亿元,预计明年不低于30亿元,叠加PPP工程利润率较高,公司业绩有望持续高增长。

    给予“买入”评级。

    我们认为,政策推动高效节水产业龙头迎来发展黄金期,公司订单和业绩均有望持续高增长,投资价值显著。预计2017-2019年,公司归母净利润分别为1.39亿元、3.39亿元和5.47亿元,增长率分别为130.51%、142.99%和61.47%,EPS分别为0.17元、0.42元和0.69元。考虑到公司广阔的产业成长空间,给予“买入”评级,目标价12元。