恒逸石化2017年三季报点评:PTA及长丝板块景气度回暖促使业绩环比改善

公司发布三季度业绩报告,第三季度实现归母净利润5.0亿元,符合我们的预期。三季度预PTA 及长丝价格维持高位运行,是公司业绩改善的主要原因。

    投资要点:

    维持增持评级。我们维持2017/2018/2019年EPS为1.06/1.20/1.37元。

    对应2017/2018/2019年PE 为15/13/11倍。维持19倍PE 估值水平不变,维持目标价20.14元,增持。

    三季度业绩符合我们的预期。公司前三季度实现营业收入471亿元,同比增长112.7%;归母净利润13.5亿元,同比增长168.7%。三季度实现利润5.0亿元,环比增长20%。三季度POY 价差1299元/吨,FDY 价差1799元/吨,DTY 价差2552元/吨;环比分别上涨-2%,+18%,-7%。同时三季度PTA 由于低库存供应紧张背景下,PTA 价格上涨,价差与二季度相比环比扩张379元/吨。同时浙商银行及参股公司利润增加,投资收益同比增长44%。三季度业绩增长主要因为PTA 行业景气度回暖,同时长丝厂商库存下降,长丝价格尤其是FDY 总体保持高位运行。

    公司积极推进产业链一体,收购聚酯产能扩张市场份额。公司目前拥有约600万吨PTA 权益产能,为了打造产业链一体化且扩张公司在聚酯行业里的市场份额,公司进入2017年以来分别收购并成功复产了红剑,龙腾,明辉三家化纤企业,增加长丝产能约75万吨。

    恒逸文莱项目二期开发备忘录签署,炼油项目投产后将增厚公司业绩。报告期内公司签署文莱炼化一体化项目二期开发备忘录。二期项目内容包括计划建设1400万吨/年原油加工能力,150万吨/年乙烯,200万吨/年PX。

    将进一步提升公文莱项目的一体化,集约化优势。

    风险提示:油价下跌,文莱项目进展低于预期,PTA 价格下跌风险。