华天科技:产能释放维持平稳,业绩增长符合预期

投资要点

    产能释放维持平稳,业绩增长符合预期。从净利润来看,公司前三季度业绩指引为归母净利润3.50亿元--4.37亿元,实际为3.88亿元,位于指引的中值区域,基本符合预期。从营收端来看,33.53%的同比增速与一季度和上半年的34.86%、33.67%基本持平,显示出稳定的成长能力,四大投建项目产能进入收获期的逻辑持续得到数据验证。n季度数据波动,不改稳扎稳打的发展路径。前三季度归母净利润同比增长33.03%,相较一季度和上半年的48.11%、41.67%略有差距,主要还是由于基数效应所致同比数据偏差,去年三季度新建产能开始逐步投放,基数要比上半年明显放大;前三季度毛利率为17.64%,相比一季度和上半年的18.39%、18.97%略有下滑,但从过去8个季度的情况来看,依然处于中性偏好水平,盈利能力依然强劲。n投建基本完成,产能进入加速释放期。上半年公司三大募投项目分别完成了94.76%、98.08%和83.91%,另外非募投项目《FC+WB集成电路封装产业化项目》完成了98.30%,投资进度顺利且迅速,体现了优秀的项目把控能力。随着新建产能的释放,将继续支撑公司未来一段时期的业绩增长基础。

    盈利预测与投资评级:稳扎稳打的经营风格,以及在高技术封测领域的布局规划,在先进产能上加速投建,给公司注入了稳健快速发展的基因。我们看好公司在FC、Bumping、SiP、六面包封等技术进一步释放产能,同时更看好中长期国家半导体产业发展,对华天以及封测产业链所带来的战略发展机遇。预测公司2017-2019年EPS为0.26、0.35和0.46元,对应PE为31x、23x和18x,维持“买入”评级。

    风险提示:1、半导体行业景气度下降:半导体行业发展过程中的波动使公司面临一定的行业经营风险。2、生产成本上升:公司主要原材料的价格变化的上升,成本控制会带来一定压力。3、技术研发与新产品开发不及预期:新产品不能够满足市场和客户的需求,公司将面临技术研发与新产品开发失败的风险。